坦伯頓投資法則：價值型投資法低買高賣奇人,擊敗市場的策略大公開

探討約翰．坦伯頓投資策略的第一本著作

　　「趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出，這需要極大的堅強意志，卻終有極大的報酬。」
─約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）

　　傳奇色彩濃厚的基金經理人約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton），被尊為全球一等一的價值型投資人，因為首倡全球投資，且在長達五十年的時間內，表現優於股票市場而名聞遐邇。《錢》（Money）雜誌稱他是「世紀最傑出選股高手」。《坦伯頓投資法則》一書帶我們管窺約翰爵士歷久而彌新的投資原則及方法。這是一趟前所未見的旅程。

　　《坦伯頓投資法則》先回顧約翰爵士顛撲不破的投資選股過程背後使用的方法，接著介紹他最成功的交易實例，並且說明今天的投資人可以如何在本身的投資組合，運用約翰爵士的贏家方法。這本書詳細解釋他最有名的原則──在極度悲觀的時點進場投資──並且告訴我們，約翰爵士終其事業生涯，運用什麼技巧，尋找這些時點，並且善用它們。

我們可以學到的寶貴教訓有：

．當其他的投資人對壞消息反應過度時，知道如何保持頭腦冷靜
．像約翰爵士那樣撿便宜股票買進──情緒激動的賣方拋售的股票，樂於承接；他們拼命買進的股票，放手賣給他們就是
．放眼全球，擴增你的便宜存貨
． 透過分散投資，保護你的投資組合不受自身傷害
．根據定量因素選股，不看定性因素
．採用能夠度過所有市況榮枯的優良投資策略。

作者簡介

洛蘭．坦伯頓 （Lauren C. Templeton）

　　是洛蘭坦伯頓資本管理公司（Lauren Templeton Capital Management, LLC）的獨資業主。東南對沖基金協會（Southeastern Hedge Fund Association, Inc.）的創辦人兼董事長。

史考特．菲利普斯（Scott Phillips）

　　是洛蘭坦伯頓全球極度悲觀基金（Lauren Templeton Global Maximum Pessimism Fund）的首席分析師兼投資組合經理人。

譯者簡介

羅耀宗

　　台灣清華大學工業工程系、政治大學企業管理研究所畢業。曾任《經濟日報》國外新聞組主任、寰宇出版公司總編輯。曾獲時報出版公司2002年「白金翻譯家」獎。設有「羅網」個人網站（www1.andrewlo.idv.tw）

　　所著《Google：Google成功的七堂課》獲中華民國經濟部中小企業處九十四年度金書獎。另著有《第二波網路創業家：Google, eBay, Yahoo劃時代的繁榮盛世》。

第1章
一個便宜股獵人的誕生

（1931年）大學二年級才開學，家父語帶抱歉地告訴我，他連一塊錢也籌不出來供我念書。起初這有如晴天霹靂，現在回想起來，卻是再好不過的事。
─約翰‧坦伯頓爵士


我們是什麼樣的人，有很大一部分是兒時塑造的。拿我叔叔約翰‧坦伯頓爵士（Sir John Templeton；以下簡稱「約翰叔」）來說，他對人生、投資和公益慈善抱持的方法，顯然有很大一部分，可以追根溯源於他的童年。約翰叔在田納西州的小鎮溫徹斯特（Winchester）長大成人，父母哈維（Havey）和薇拉（Vella）灌輸他一套價值觀。不管什麼時候，處於什麼狀況，那些價值觀持續引導著他。他最早學會的美德，主要是節儉、勤勞、好學和恬靜自信。如果要我用一句話概括形容他的性格，那便是「樂天知命」。我們會陸續談到，這些美德是他的父母以獨特的自由放任作風教導孩子，以及他年近二十和成年之初，正逢經濟大蕭條的深刻體驗而養成的。最重要的是，我們將探討這些美德和集體的經驗，如何塑造一個人，使他成為世界上最成功的投資人之一。

人們在將約翰叔的投資風格分門別類時，常說他是價值型投資人（value investor）。提到價值型投資人，我們就會想起班傑明‧葛雷姆（Benjamin Graham）這位創導型投資人。葛雷姆著有《證券分析》（Security Analysis）一書，是另一位世界知名投資人華倫‧巴菲特（Warren Buffett）的業師，塑造了巴菲特的投資風格。簡單的說，約翰叔本身的投資方法，的確用到葛雷姆早期的風格，這一點沒有疑問，但他最後將那些知名且常被視為經得起千錘百鍊的風格加以發揚光大。暫且不談葛雷姆的投資金律，我們來簡化價值型投資人的定義。我們認為，價值型投資人購買特定的資產或物品時，希望支付的價格低於他或她相信的真正價值。這個定義的核心，是簡單卻極其要緊的假設：一項資產或物品的價格，可能和它的真實價值（true value or worth）不同。

由於奉行葛雷姆金律的價值型投資人為數眾多，可能有人認為約翰叔讀過《證券分析》一書，並且應用它的方法，然後，其餘的部分，大家都知道了。事實卻不全然如此。年輕的約翰叔1930年代踏進投資顧問業，展讀《證券分析》時，老早已經是價值型投資人。

約翰叔小時候，父親（也就是我的曾祖父）老哈維在溫徹斯特當律師。哈維的辦公室正好位在鎮廣場旁邊，從窗戶看出去，就是郡法院。1920年代中、末期，一直到經濟大蕭條期間，哈維經常在律師的本業之外，想方設法積攢財富。他經營一座軋棉廠、賣保險、出租住宅、投入農場之類的土地買賣。有趣的是，買賣農場的生意，給那時還年幼的約翰叔上了價值投資法的第一課。1920年代，經營農場的收入往往相當有限──約翰叔說，平均一年約兩百美元──所以那些業務經常以失敗收場，接著不幸的是，農場業主被迫清售抵押品。一般來說，農場喪失贖取權之後，會在溫徹斯特鎮的廣場拍賣，賣給出價最高的人。