風險價值VAR

第一部分 風險管理的背景
第1章 為什麽需要風險管理
1.1 金融風險
1.2 金融衍生產品
1.3 風險管理
1.4 金融風險類型
1.5 小結
第2章 從金融災難中吸取的教訓
2.1 損失帶給我們的新教訓
2.2 風險案例研究
2.3 私營機構的反應
2.4 監管部門意見
2.5 小結
第3章 VAR在制定監管資本標准中的應用
3.1 為什麽需要監管？
3.2 1988年《巴塞爾協議》
3.3 2004年《巴塞爾協議Ⅱ》
3.4 市場風險標准
3.5 對非銀行金融機構的監管
3.6 小結
第二部分 基礎知識
第4章 風險衡量工具
4.1 市場風險
4.2 概率工具
4.3 風險
4.4 時序數據
4.5 時間聚合
4.6 小結
第5章 風險價值的計算
5.1 計算VAR
5.2 定量因素的選擇
5.3 衡量VAR的精度
5.4 極值理論
5.5 小結
附錄5.A 巴塞爾乘數說明
第6章 回測VAR
6.1 建立回測模型
6.2 模型回測之特例
6.3 應用
6.4 小結
第7章 投資組合風險：分析方法
第8章 多元模型
第9章風險和相關性預測
第三部分 VAR系統
第10章 壓力測試
第11章 VAR映射
第12章 蒙特卡羅模擬法
第13章 流動性風險
第14章 壓力測試
第四部分 風險管理系統的應用
第15章 運用VAR來衡量和控制風險
第16章 運用VAR進行積極風險管理
第17章 VAR和風險預算在投資管理中的應用
第五部分 風險管理系統的范圍
第18章 信用風險管理
第19章 運營風險管理
第20章 綜合風險管理
第六部分 風險管理行業
第21章 風險管理指南和特點
第22章 結論

風險管理的沿革

風險管理在過去幾年經歷了實質性的變革。這一變革始於20世紀90年代，當時金融市場為了應對金融災難的出現，推出了衡量金融市場風險的新方法。即VAR（風險價值）。至今為止，VAR方法已經超越了金融衍生產品的范疇，徹底改變了各機構處理自身金融風險的模式。

本書第一版於1 996年出版，是首部完整地介紹風險價值的專著，並很快被讀者接受，成為業內關於風險價值方面必備的參考書和行業標准。原書被譯成中文、匈牙利文、日文、韓文、波蘭文、葡萄牙文和西班牙文。

2000年出版的第二版，對內容做了完整性修訂。這次發行的第三版，增添了大量新內容。這一較大增幅反映了該領域新系統體系的建立和VAR的廣泛應用。

最初，VAR的應用局限在衡量市場風險上，目前已經超越了金融衍生產品的范疇，被廣泛用於控制和管理風險。VAR方法有助於我們量化信用風險和經營風險，引導我們管理好公司范圍內的整體風險。新版中，我把過去的子標題「金融風險控制新標准」更新為「金融風險管理新標准」，旨在反映出VAR適用領域的廣泛性。

自2000年以來，金融領域有了許多新進展，需要版本的更新。本書第三版，完整地補充、更新了內容。新增或者大幅度改寫了某些章節，如增加了多元變量方法，包括因素模型（factor models）、主要核心變量（主成分分析法，principal compotlents）和鏈接函數（關聯結構，coptflas）；采用極值法（extrerlle-vailJe metrlod）和風險預算的VAR方法，用VAR優化投資組合理論的方法等新的內容。書中對信用風險、運營風險和全面風險管理的章節也做了較大幅度的調整。所有的章節都增加了該領域最新進展的相關內容。為了把本書厚度控制在可以接受的程度內，我刪掉了一些關聯性相對不大的內容，如過時的技術風險方面的內容。

另外，本書增加了最新的政策法規條文，如《巴墓爾協議Ⅱ》。這一協議有助於業內區分信譽風險和經菅風險。為了方便讀者，保留了《巴塞爾協議》中的一些術語。書中介紹了新近發生的僉融災難事件，如AIB和NAB。雖然這類災難仍時有發生，但是類似事件發生的頻率已經明顯降低。這一功勞應該歸功於業界風險營理意識的不斷加強。

本書總結了從安然破產案中我們應該吸取的風險營理教訓，歸納了阿根廷違約困境以及「9·11」恐怖襲擊帶來的災難風險，並增加了「交易對手風險營理政策小組」機構推薦防范風險的最新指施。

最後，鑒於本書作為教材在風險營理課程培訓中廣泛使用，我在每一章結束時都總結了有針對性的習題，供學生參考。當然，這些習題也有助子其他讀者拓展思路。總而言之，新版本更充實、內容更豐富。

什麽是VAR

風險價值的概念，追根溯源，始於20世紀90年代造成美國橘郡（Orange Country，美國加州奧蘭治縣）、英國巴林銀行和德國金屬公司（Metallgesell-schaft）、日本大和銀行等許多公司垮台的臭名昭著的金融災難性事件。這些帶給人們慘痛教訓的金融災難讓大家意識到，如果對金融風險監管不嚴、管理不善，會給公司造成數十億美元的巨大損失，甚或倒閉。迫於壓力，金融機構和監管部門采取了相應措施，推出了能夠量化市場風險並通俗易懂的VAR概念。

什麽是VAR？VAR就是用在其他技術領域已經被廣泛使用的統計學方法評估風險。其大致概念是，我們需要研究有多大把握，能夠把發生最大虧損的幅度，控制在某一范圍內。VAR日建立在嚴謹的科學基礎之上，為用戶提供了衡量市場風險的綜合性方法。例如，某銀行認為交易組合的日VAR在99%的置信水平下為5000萬美元。換言之，在市場正常運轉的情況下，虧損超過5000萬美元的概率只有1%。這種方法用單一數字，總結了銀行面對的市場風瞼以及出現不利惰況的概率；另下同等重要特征是和衡量銀行業務運菅情況的單位一致，均用美元。股東和菅理層可以判斷是否能夠接受這一風險程度。如果答案是否定的，就可以通過分析計算VAR的各個步驟，確定應該調整該流程中哪些部分以達剄控制風險的目的。

和傳統的衡量風險的方式不同，VAR提供了綜合分析投資組合的方法，即通過綜合杠桿（貸款）、相關性和目前頭寸等因素得出結論。因此，這種方法在風險衡量方面具有前瞻性。VAR不僅適用於金融衍生品，也適用於其他僉融工具，可從衡量市場風險擴展到衡量真他任何類型的金融風險。

VAR的變革受多種因素的影響，包括來自監菅機構要求公司加強金融風瞼控制的壓力、僉融市場的全球化面對更多新的風險來源、科技進步跨越了距萵障礙使得公司全面風險營理成為可能。

┅┅