投資學【下冊】基礎理論、分析、評價與交易實務

【下冊】

第四篇  效率市場與投資組合理論 　
第十三章　效率市場的介紹
 13.1效率市場的意義  13.2效率市場的種類與檢定方法 13.3效率市場的實證結果  13.4效率市場的異常現象  
第十四章　投資組合理論與投資組合分析
  14.1 投資組合的基本要素與投資組合分析的步驟 14.2投資組合的報酬與風險14.3 相關係數 14.4 多角化與風險分散 14.5 資本配置線(CAL)的應用14.6 效率前緣與投資組合的選擇14.7 資本市場理論與資本資產訂價模型(CAPM)14.8 證券市場線(SML)  14..9 套利定訂模型(APT) 
第十五章　股票投資組合管理與績效評估
15.1股票投資組合管理的內涵  15.2效率市場對投資組合管理的啟示 15.3積極型股票投資組合管理 15.4保守型股票投資組合管理 15.5投資組合績效評估

第五篇  貨幣市場的介紹分析與評價
 第十六章　貨幣市場的介紹與交易實務
16.1貨幣市場的介紹  16.2 我國貨幣市場的發展簡史 16.3公開市場操作工具的發行方式16.4貨幣市場的交易實務 16.5 貨幣市場的投資工具 16.6短期票券市場 16.7 金融業拆款市場 16.8台灣金融業拆放款成交最新行情 16.9 貨幣市場行情表 16.10 期交所30天期利率期貨K線圖的收集管道 16.11精業單機30天期利率期貨每日K線量價走勢圖的收集管道
第十七章　貨幣市場的分析與評價
17.1 台灣的貨幣市場利率表 17.2 貨幣政策和金融市場 17.3 貨幣市場-票券市場與金融業拆款的利率表 17.4 公開市場操作 17.5 拆款市場與貨幣政策的關聯 17.6 重貼現率變動的重要性 17.7 影響貨幣市場短期利率的因素 17.8 短期利率(貨幣市場)分析 17.9 利率期貨

第六篇  衍生性金融商品的介紹分析與評價 
第十八章　期貨市場的介紹分析與交易實務
18.1期貨市場的介紹  18.2期貨市場的交易實務 18.3期貨市場的結構與交易狀況 18.4 每一分鐘台指期K線圖的收集管道18.5精業單機台指期大盤每日K線量價走勢圖的收集管道18.6 交易者的承諾報告18.7 技術分析與期貨市場
第十九章　選擇權市場的介紹分析與交易實務
19.1選擇權市場的介紹  19.2選擇權市場的結構 19.3選擇權市場的交易狀況 19.4每天台指選擇權的收集管道 19.5精業單機台指期貨大盤每日K線量價走勢圖的收集管道 19.6賣權買權比率 19.7如何應用精業單機的台指期連續期貨日K線圖 19.8選擇權的價值 19.9選擇權理論訂價模型 19.10選擇權的風險導數 19.11選擇權的價格圖形 19.12選擇權的交易策略 19.13選擇權市場-利用圖表型態解析的買賣原則 19.14 選擇權市場-利用計量化技術指標的買賣原則 19.15新的選擇權相關商品
第二十章　認購(售)權證的介紹分析與交易實務
20.1認購(售)權證的介紹20.2權證市場的交易實務20.3 認購(售)權證市場的結構與交易狀況20.4 認購(售)權證市場K線走勢圖的收集管道 20.5認購(售)權證市場的定義、名詞解釋、分類與權證之資訊取得 20.6認購(售)權證的分析與評價 20.7 布萊克-休斯模型(B-S) 20.8 權證的風險導數20.9如何決定認購(售)權證的理論價值 20.10 進一步探討影響認購(售)權證的理論價值的重要因素 20.11 權證的買賣原則 20.12權證市場的技術分析-圖表型態解析 20.13權證市場的技術分析-計量化技術指標
第二十一章　外匯市場的介紹分析與交易實務
21.1外匯市場的介紹  21.2外匯市場的交易術語 21.3 台北外匯經紀公司新台幣匯價成交最新行情 21.4 外匯市場行情表 21.5 精業單機匯率現貨K線圖的收集管道 21.6 國際外匯市場現貨K線圖的收集管道 21.7 外匯市場匯率的決定因素 21.8 外匯市場-匯率的基本面分析 21.9 外匯市場-匯率的技術面分析 
第二十二章　商品(黃金)市場的介紹分析與交易實務
22.1 黃金市場的介紹  22.2黃金市場的術語  22.3精業單機-黃金現貨市場最新成交行情22..4 期交所黃金期貨K線圖的收集管道 22.5 黃金的分析  22.6 黃金價格演變的歷史過程 22.7 黃金市場的基本分析-影響黃金價格的因素 22.8 黃金與黃金股票之關係 22.9 黃金市場技術分析-圖表型態解析 22.10 黃金市場技術分析-計量化技術指標
第二十三章　商品(原油與農產品)市場的介紹分析與交易實務
23.1 原油與農產品的介紹  23.2原油的術語  23.3 國際能源最新行情 23.4 原油飆漲的歷史過程 23.5原油市場的基本分析 23.6 原油市場技術分析 23.7 整體商品市場的評估 23.8商品市場的基本分析-商品的供需分析 23.9 商品市場技術分析
第二十四章　國際股票市場的介紹分析與交易實務
24.1 國際股票市場的介紹與股價指數的編製  24.2國際股票市場的結構與交易狀況  24.3精業單機國際股市指數最新成交行情 24.4 辨識全球性股市主要趨勢  24.5 個別國家股市的選擇 24.6 全球性主要股票市場的走勢 24.7國際股票市場的技術分析-計量化技術指標
第二十五章　股市債市匯市與商品市場的介紹分析與交易實務
25.1  市場互動技術分析 25.2四個市場(股市、債市、匯市與商品)互相影響的關聯性 25.3 商品與債券之間市場互動分析 25.4 債市與股市之間市場互動分析 25.5 美元與商品、債券、股票之間市場互動分析
 第二十六章　其他衍生性金融商品的介紹分析與交易實務
26.1台灣衍生性金融商品的介紹  26.2台灣衍生性金融商品的交易狀況26.3 櫃檯買賣中心證券新金融商品業務交易概況 26.4台灣銀行衍生性金融商品交易量彙總表概況  26.5 財務工程或金融創新

第七篇 其他投資學的領域
第二十七章　資金管理、資金配置與風險管理
27.1 資金管理的介紹 27.2 資產配置的介紹  27.3 資金管理的買賣研判原則 27.4 中長線投資前的投資策略 27.5 資產配置的買賣研判原則 27.6 積極型與保守型投資策略 27.7 資金管理與資產配置的實例 27.8 健全交易的基本原則 27.9 風險管理的介紹  27.10 風險管理的投資理念 27.11 風險值(VaR) 
第二十八章　行為財務學(或投資心理分析)的介紹
28.1行為財務學的起源與介紹  28.2 行為財務學的投資理念 28.3 行為財務學的重要論文 28.4 行為財務學的買賣研判原則 28.5 行為財務學的實證研究結果 28.6 行為財務學的交易守則與方法

在本書中，投資一詞是指金融性資產，尤其是指有價證券，金融性資產一般來說可分為三大類：?固定收益型證券，如政府公債、金融債券、公司債。?權益型證券如普通股。?衍生性金融商品如期貨、選擇權、認購(售)權證。 

　　根據資產的類型，投資活動可分為實質投資與金融投資兩種。而金融投資則專指金融工具的投資活動，包括股票、債券等有價證券，以及許多衍生性金融投資商品如期貨、選擇權、認購(售)權證。本書將以金融投資為範疇，循序介紹各種金融工具的投資觀念及理論，以及實務上交易的應用技巧。

　　投資涵蓋的活動範圍很廣，通常是指將錢投資於定期存單、債券、普通股或共同基金上，更深入的投資人則可能將其他書面資產，比如期貨、選擇權、認購(售)權證、可轉換證券，以及如黃金、原油、不動產和收藏品之類的有形資產包括在內。

　　為什麼要投資？ 投資的三個理由，人們會從事投資活動，以便能增加收益，賺取資本利得，以及經歷投資過程的刺激。我們投資是為了賺錢！說得更精確一點，我們投資是為了要增進自己的目前及未來的貨幣性財富，投資人希望能有效管理自己的財富，以便從中獲取最大收益，並且要不受通貨膨脹、稅及其他因素所造成之影響，而人們投資就是為了這兩個目的。

　　故投資指的是投資者購買證券準備長期持有，以獲取長期的資本利得。投資者於投資前，通常會就很多的情報加以分析研究，以估計所要投資的證券之各種風險及期望報酬率。投資者並不因一時之心血來潮或憑空臆測而投資決策。投資意指犧牲目前的錢財以換取未來的錢財，故影響投資之要素有三：即(1)時間；(2)報酬；(3)風險。

　　因為投資學的領域涵括投資過程的研究，投資學著重於管理投資人的財富，也就是其當前所得與未來所得現值的總和。學習投資學除了獲取最大的報酬外，學習投資學也是為了能夠在投資時所承擔的風險水準下，獲得更多的報酬，仔細研究投資分析和投資組合原則，能從管理與增加財富方面提供一個健全的架構。
通常有五個步驟構成了整個投資程序：?設定投資政策。?證券分析，有基本分析與技術分析。?投資組合的建構與管理。?投資組合的調整。?投資組合績效評估。

　　投資的目的在於累積財富，而投資報酬的高低，將會直接影響財富累積的速度。而投資報酬的高低與風險的大小，是形成投資決策的二大因素，因為有些金融投資工具的高報酬，是由投資人承擔高風險所換來的，而有些金融投資工具的報酬較低，但其風險也較低。因此，報酬與風險之間具有一種抵換的關係，故投資決策的形成除了報酬高低外，還須同時考量風險的大小。

　　瞭解了報酬與風險的關係後，投資人必須針對可選擇的金融投資工具進行分析與選擇，並建構出最適合的投資組合。因此，在形成投資決策的過程中，金融投資工具的證券分析與投資組合管理分別如下：
證券分析，投資決策過程的第一部份，是對個股的評價與分析工作，這被稱為證券分析。證券評價的工作是項費時且困難的工作，首先，投資人必須了解各種不同證券的特性及會影響這些特性的因素。其次，再應用一個評價模式到這些證券上，以估計出其內在價值。價值乃是一種證券之預期未來報酬與附屬風險之函數，這兩個變數都必須加以估計，並一起代入模型中。如普通股的評價過程，投資人須關心整體的經濟、產業和個別公司的情況，而普通股的預期報酬和風險也都必須估計出來。

　　在眾多的金融投資工具中，有四種金融市場(股市、債市、匯市與商品市場)與四種投資工具(現貨、期貨、選擇權與認購(售)權證)，如何選擇適當的投資標的，是投資人執行投資決策過程中非常重要的程序，這程序就是證券分析。

　　證券分析係針對各種金融投資工具中的個別證券(或一組證券組合)進行檢驗及評價，其主要目的在確認證券的內在價值，有哪些證券的價格被高估或低估。
證券評價是項費時的工作，首先必須瞭解各種證券的特性及影響這些證券價值的因素，其次是選擇適當的評價模式來估算證券的價值。如股票的評價過程，有二種方式，(a)由上而下的方法，總體經濟分析、產業分析、公司分析(或價值分析)。(b)另一種為由下而上的方法，比較著重公司的價值分析，有本益比模式與折現法模式。

　　經過證券評價的程序，證券的內在價值(V)便可約略估計出來，而在與目前的市場價格(P)相比較後，便可決定投資與否。若證券的內在價值(V)低於現行市價(P)，即代表目前證券價格被高估，對已持有的投資人而言應採取賣出的動作。反之，如果證券的內在價值(V)高於現行市價(P)，代表該證券被低估，未持有的投資人應採買入的動作，因此證券的內在價值與現行市價的差距是一項十分重要的資訊。基本分析最重要的假設條件是投資人能算出一支股票的「內在價值」(在實務上很難，跟預測技術分析的底部在何處一樣難)，其目的為尋找買賣的標的物，亦即選股能力。

　　在實務上，證券分析的方法主要分為基本分析與技術分析兩種，上述的分析方法即屬於基本分析的範疇。技術分析分為圖表型態解析與計量化技術指標二大範圍。以股票為例，技術分析是針對某支股票，研究其過去的價、量、時間與市場寬幅等交易資訊，以預測未來價格的趨勢與型態。
圖表型態解析以長條圖或陰陽線(或K線)為分析工具，有四大範疇，?道氏理論。趨勢線原理的漲、跌、盤。?價格型態的反轉型態與繼續型態。?波浪理論的型態、比率與時間。

　　計量化技術指標有價、量、時間、市場寬幅的各項指標，其四大功能為?交叉買賣。?超買或超賣。?牛市或熊市背離。?趨勢線原理與價格型態的應用。技術分析最重要的假設條件之一是「歷史一再重演」，故技術分析師可以據此預測某些股票的未來的趨勢，以決定買賣的時機，亦即選時能力。

　　另外，心理分析的貪婪與害怕，是投資人兩大情緒的影響，在行為財務學有進一步深入探討。資金管理、資金配置與風險管理對投資決策的影響。故基本分析、技術分析、心理分析與資金管理是證券分析的四大方法。

　　投資組合管理是投資決策過程的第二大項，在評估過證券後，應該選擇一個投資組合。建立投資組合後，必須去管理投資組合，有主動的管理策略或被動的管理策略。最後，要衡量投資組合的績效。投資組合由各種不同金融投資工具或個別證券所構成的集合。投資組合的報酬與風險，即由組合內的個別金融投資工具或個別證券所決定。

　　投資組合的管理包括(1)投資政策的訂定，(2)投資策略的發展與執行。如何建構及管理一個投資組合，讓其績效表現符合當初的預測或投資目標，也是投資組合理論的中心課題。在建構投資組合之前，首先必須確認目標、限制與偏好，形成所謂的投資政策。然後再根據投資政策，發展出適合的投資策略，包括投資人市場的預期與資產配置等。當資產配置策略完成後，即可開始執行。執行時，必須面臨證券的選擇，投資時機的選擇，以及多角化投資等問題。

　　證券的選擇是利用基本分析與技術分析，針對投資標的進行評價與預測，選擇最具上漲潛力或價格被低估的標的。而投資時機的選擇則是投資人以其針對市場預期，來決定投資標的之買進或賣出的時機，並籍由調整投資組合的內容，來配合當時的市場狀況，賺取更高的報酬，此為較積極的管理策略。反之，若投資人採取較保守的管理策略，則可能建構出一個與市場大盤股價指數很相似的投資組合，使其投資組合的績效表現能與大盤指數亦步亦趨。 

　　投資組合管理的目的，是要達成投資人原先設定的投資目標，而投資目標是否達成，則有賴投資人對自己投資的表現加以評估、衡量，此即為投資決策流程中的最後一個步驟，投資組合績效的評估。
　
　　本書先介紹台灣股市現貨的分析評價與交易實務，先作彙總概述，再進一步應用到股市、債市、匯市、商品等四種金融市場上。除了四種金融市場的現貨外，另外介紹股市、期貨、選擇權與認購(售)權證等四種投資工具，於四種金融市場的研判之用。將四種金融市場與四種投資工具的資料收集、K線的劃法，及技術分析的應用技巧。本書儘量著重分析、評價與交易實務各層面，另外對於商品市場的原油、黃金、農產品(玉米)與匯率等基本分析的供需原則也加以介紹。
在台灣、美國與日本的金融市場資料，儘量收集自該資料從公佈至今，以求樣本的完整性。並在台灣股市資料由5、30、60分鐘短線時間架構，與日、13週、52週與12個月的中長線時間架構，應用到各項技術指標分析上，以求分析更深入化。將四種金融市場與四種投資工具配合分析，以求樣本更多元性。
本書除著重在台灣金融市場與投資工具，(1)股市方面，如台股加權股價指數現貨、台指期貨、台指選擇權。(2)債市方面，如台灣10年公債現貨與期貨、台灣30天期利率期貨、隔夜拆款利率(O/N)。(3)匯市方面，台灣新台幣匯率現貨。(4)商品方面，如台灣黃金期貨等國內金融市場與投資工具，以求分析的實用性。
另引用美國與日本的金融市場與投資工具，(1)股市方面，如美股道瓊(Dow Jones
)、標準普爾500(S&P500)，那斯達克(NASDAQ)、費城半導體股價指數、日本日經225股價指數(Nikkei 225)。(2)債市方面，如美國10年公債殖利率。(3)匯市方面，如美元指數、歐元、日圓。(4)商品方面，如美國CRB(商品研究局指數)、美國西德州原油、黃金、農產品(玉米)等工具，以全方位角度作分析，以輔助台灣金融市場與投資工具之研判買賣時機不足。

　　本書的主要目的，希望讓投資人在台灣股市現貨的分析、評價與交易實務，除了參考股市(現貨)的分析外，能同時參酌股市、債市、匯市、商品四種金融市場，與現貨、期貨、選擇權、認購(售)權證四種投資工具，從不同方面使用台灣股市現貨的分析、評價與交易實務的應用技巧。從傳統「微觀」的股市現貨分析角度，拓展到「宏觀」的各種金融市場與投資工具的分析角度，去共同輔助研判台灣金融市場與投資工具的買賣時機。