雙元財務預警理論與應用︰基于財務失敗和財務失真的雙元投資風險預警研究

第一章 緒論
第一節 研究背景及意義
一 研究背景
二 研究意義
第二節 研究思路與方法
一 研究思路
二 研究方法
第三節 本書結構安排與主要創新點
一 本書結構安排
二 本書的創新性和特點
第二章 文獻回顧與述評
第一節 財務失敗預警文獻綜述
一 定性預警方面的研究
二 定量預警方面的研究
第二節 財務失真預警研究綜述
一 財務失真定性方面的研究
二 財務失真定量方面的研究
第三節 財務預警研究述評
一 財務預警模型會受到樣本選取範圍和樣本時間區間的限制
二 模型應用的局限性問題
三 變量的選擇方法問題
四 財務預警研究重理論研究輕應用研究
五 對財務失真的預警問題
第三章 基于財務失敗與財務失真的投資風險及預警相關理論基礎
第一節 會計信息與投資風險
一 會計信息與投資風險理論界定
二 會計信息與投資風險的關系
第二節 基于財務失敗和財務失真的投資風險
一 基于財務失敗和財務失真的雙元投資風險概述
二 財務失真投資風險概念界定
三 財務失敗投資風險界定
第三節 財務風險預警相關理論基礎
一 財務預警的概念
二 財務預警指標的選擇
第四節 財務失真預警相關指標問題探析
第四章 財務失敗投資風險預警研究
第一節 非財務信息
一 財務信息與非財務信息的概念界定
二 非財務信息和財務信息的比較
三 引入非財務信息的意義
第二節 關于非財務指標研究的已有成果及述評
一 國外引入非財務指標的預警實證研究
二 國內引入非財務指標的預警實證研究
三 國內外財務預警研究中的非財務指標選擇評價
第三節 非財務預警指標
一 本書采用的非財務預警指標
二 納入非財務預警指標需要注意的問題
第四節 上市公司財務失敗預警的研究方法設計
一 研究假設
二 研究樣本的設計
三 研究樣本的描述性統計
四 預警指標的初選
第五節 上市公司財務失敗預警的實證研究
一 上市公司財務失敗預警的顯著性檢驗
二 財務指標的因子分析
三 財務指標的預警模型
四 加入非財務指標後的預警模型
五 模型的比較
第六節 本章小結
第五章 財務失真投資風險預瞀研究
第一節 財務失真預警研究的必要性
第二節 財務失真投資風險預警研究方法的探討
第三節 研究對象的確定
第四節 研究設計
一 樣本選擇與數據來源
二 變量設計、研究方法和模型選擇
第五節 實證研究結果及解釋
一 粗糙集的處理結果
二 粗糙集一神經網絡模型(R-ANN模型)
三 與僅用財務變量指標的模型的結果對比
第六節 本章小結
第六章 雙元投資風險預警研究
第一節 雙元預警相關概念
一 雙元預警的研究對象
二 雙元財務預警的必要性和可行性探討
三 應該建立什麼樣的雙元財務預警模型
第二節 研究設計
一 研究假設
二 研究樣本的確定
三 配對樣本的確定
四 雙元預警樣本期的選擇
五 樣本的描述性統計
第三節 雙元預警指標的選取
一 預警指標的初選
二 雙元預警指標的顯著性檢驗和篩選
三 雙元預警財務指標的因子分析
第四節 單用財務指標的雙元預警模型
第五節 加入非財務指標後的雙元預警模型
第六節 雙元模型的理論和實踐意義的探討
一 雙元模型和先分後合法的比較檢驗
二 雙元風險預警模型的理論和實踐意義
第七節 本章小結
第七章 基于財務失敗與財務失真的雙元投資風險分析與應對
第一節 基于財務失敗和財務失真的雙元投資風險分析
一 投資者利用預警模型分析風險的方法
二 財務失敗和財務失真投資風險的綜合性分析
三 財務失敗風險的常規性分析
四 財務失真風險的舞弊性分析
第二節 基于財務失敗和財務失真的雙元投資風險應對
一 多維博弈理論與雙元投資風險概述
二 模型假設
三 二維投資風險博弈模型
四 模型求解
五 結論與建議
結論與展望
一 主要工作與結論
二 研究展望
附錄
ST類公司行業和資產一覽表
配對ST類公司行業和資產一覽表
違規上市公司及配對上市公司情況一覽表
數據離散化結果表
雙元模型的行業和資產情況表
財務失真Logit模型相關
相關P值計算公式
參考文獻
後記

我國自改革開放以來，隨著社會主義市場經濟體制的逐步建立和不斷完善，資本市場也經歷了由產生到不斷發展壯大的歷程。1990年12月上海證券交易所和1991年7月深圳證券交易所的成立，標志著我國正規的證券市場的成立。經過近20年的發展，上市公司的規模從無到有、從小到大，截至目前上市公司已達1681家，總市值達24. 25萬億元。資本市場已成為國家經濟生活中一個非常重要的領域，並且正發揮著越來越重要的作用。

但是，由于全球一體化進程的加快和我國正式加入世界貿易組織，企業面臨著內外兩方面的競爭環境，經營風險不斷加大，越來越多的上市公司經營陷入困境，甚至淪入ST或破產的地步，上市公司的質量和表現並不完全盡如人意。

而會計信息披露失真問題更是一個十分突出的問題。從美國的“安然”、“世通”到我國的“銀廣廈”、“鄭百文”、“黎明股份”等財務失真事件層出不窮。這類事件嚴重誤導了投資者的決策，打擊了其投資信心，影響了證券市場優化資源配置功能的實現，已成為亟待解決的問題。

面臨諸多問題的證券市場，投資風險控制已經成為投資者所關注的首要問題。投資者可以通過公開的財務信息對上市公司的財務狀況、經營成果及未來成長性進行分析，評價證券的投資價值，作出合理的投資決策。研究如何利用財務信息對投資風險進行分析判斷和預警控制，探索適合我國國情的、適用于投資者全面投資風險控制需要的、財務失真和財務失敗兩方面相結合的雙元投資風險預警理論體系，這無論是在學術界還是實務界，無論是在國家宏觀經濟層面還是在企業微觀管理方面，都具有十分重要的現實和理論意義。

從現實意義來看，市場經濟變幻莫測，每一個市場參與者都面臨著風險規避的重要課題。投資者、企業管理層、企業債權人、政府管理機構、證券監管部門等都對雙元投資風險預警有著迫切的現實需求。

從研究的領域看，本書開展的雙元財務預警理論和實證的嘗試探索，在一定程度上豐富了財務預警基本理論；從研究的內容看，通過預警指標體系的研究，可以幫助我們正確把握財務危機的實質，還可以為應對和防範財務風險提供理論指導；從投資者和上市公司雙方在財務失敗和財務失真方面的多維博弈來看，兩個維度的相瓦影響具有原有單維所不具有的特性，具有十分重要的理論意義。

本書主要研究基于會計信息分析、利用視角的雙元投資風險預警和控制問題。因為無論財務失敗還是財務失真，對投資者而言，都是投資決策時所要規避的風險警源，要為投資者特別是廣大中小投資者提供一個基于會計信息分析的全面規避風險的有效方法。

從研究技術特點來看，雙元投資風險預警研究不拘泥于傳統的研究思路，視角新穎、獨特。如何根據我國上市公司財務失敗和財務失真之伺具有太多關聯的特性，構建識別兩者的雙元綜合預警模型是一個探索性的課題。兩者能否進行綜合研究，合並進行後是否一定就是增強型？本書對此進行了初步的實證研究，結果驗證了雙元預警的可行性。未來在模型的技術提高、實際應用的推廣等方面具有廣闊的研究空間。另外，本書針對風險拓展後兩維特性建立的投資者和上市公司多維博弈模型，比較恰當地反映了兩類投資風險的應對和防範問題。由于該類研究內容可供參考的研究資料很少，模型假設和支付函數的構造等較具特點。

從研究方法特點來看，一是本書體現了規範研究與實證研究的有機結合。在雙元預警理論研究時采用規範研究方法，遵循邏輯證明的演繹方法；在模型研究方面則運用實證研究，並把兩者有效結合起來。二是比較恰當地采用了比較研究的方法。在進行預警模型構建時，采用逐步完備變量的方式，即第一步只采用財務變量；第二步加入非財務變量構建綜合模型，並進行比較。在構建雙元財務預警模型時，先分別構建財務失敗和財務失真單維預警模型，再構建雙元預警模型，並進行對比。三是傳統方法和前沿方法相結合。除采用傳統的主成分分析、因子分析外，還佣較前沿的粗糙集理論、神經網絡、多維博弈等多學科領域的方法。

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