玩轉權證市場-中國權民手冊

自序
第一章 權證投資入門篇
　1. 權證是什麼
　2. 權證有哪些基本要素
　3. 認購權證與認沽權證
　4. 權證的其他分類
　5. 股本權證和備兌權證有什麼區別
　6. 權證與期權的比較
　　香港市場小資料︰觀察權證發行人的席位號
　7. 權證與股票的比較
　8. 權證與股指期貨的比較
　9. 權證的吸引力在哪里
　10. 權證的風險
第二章 權證交易準備篇
　1. 如何閱讀權證的條款
　2. 權證交易與股票交易的差別
　3. 從權證的簡稱解讀權證資料
　4. 什麼情況下權證會停牌
　5. 權證的存續期及幾個重要日期
　6. 權證如何行權，結算價格如何計算
　　香港市場小資料︰結算價計算方法
　7. 權證交易和行權有哪些費用
第三章 權證分析基礎篇
　1. 認購權證的損益圖
　2. 認沽權證的損益圖
　3. 內在價值與時間價值及權證的三種狀態
　4. 盈虧平衡點的計算
　5. 溢價率
　　技術進階︰溢價率
　6. 價內程度和溢價率的區別
　7. 杠桿比率和一個投資評估的例子
　8. 期權定價模型
　9. 影響權證價格的因素
　10. 歷史波動率與隱含波動率
　11. 權證時間價值損耗有何特點
　12. 利率對權證價格的影響
　13. 正股除權除息對權證的影響
　　香港市場小資料︰派發股息信息已反映在權證價格中
　14. 對沖比率
　15. 實際杠桿
　　技術進階︰Delta和有效杠桿
　16. 溢價與杠桿比率有什麼關系
　17. 不可忽視的行權比例
　18. 成交量與街貨量
第四章 權證投資實戰策略分析篇
　1. 投資權證的正確步驟
　2. 一些風險管理原則和注意事項
　3. 三種市況的權證策略各不相同
　4. 不宜買賣權證的兩種市況
　5. 權證中長線持有策略
　　技術進階︰價外權證、股指期貨是否可以長期投資
　6. 牛市震蕩行情，權證替代正股
　7. 震蕩市的權證投資策略
　　技術進階︰應對震蕩市的一些技巧
　8. 部署頂部做空策略
　9. 部署抄底策略
　10. 具備爆炸力的權證特征
　11. 末日權證投資策略
　12. 權證轉換的策略
　13. 微利大交易量策略
　14. 馬鞍式組合策略
　15. 認沽權證+正股組合套利策略
　16. 認購權證負溢價套利策略
　　香港市場小資料︰出現負溢價的原因
　17. 香港與國內市場差異造成的套利機會
　l8. 權證與股指期貨哪個更賺錢
　19. 衍生工具如何取長補短
　　技術進階︰如何使你的策略更精巧
　20. 權證的煩惱一︰權證跑輸正股
　21. 權證的煩惱二︰看對方向也虧錢
　22. 權證的煩惱三︰如何測算權證風險
　　技術進階︰再談風險與收益指標
　23. 再談隱含波動率的選擇策略
　24. 權證的先行指標作用
附錄一 權證投資常見問題
　1. 買權證日賺700倍是怎麼回事？
　2. 權證是發行人與投資者對賭嗎？發行認購權證是看淡正股嗎？
　3. 什麼是權證創設？創設一定包賺不賠嗎？
　4. 買賣權證能否使用技術分析指標？
　5. 備兌權證與正股如何相互影響？
附錄二 2005年以來上市權證一覽表
附錄三 網上權證計算器介紹
附錄四 計算權證分析數據的實例（第三章 各種指標的計算實例）
　1. 基本指標計算
　2. 漲跌停板價格計算
　3. 行權價的調整
　4. 指數權證的指標計算
附錄五 《權證風險揭示書》
附錄六 《權證管理暫行辦法》
附錄七 香港交易所權證交易制度概述
附錄八 常用的權證網站

機緣巧合，我在從業十多年後，有幸轉到從事衍生產品業務的部門工作，參與和見證了國內權證市場的產生和發展過程。更巧的是有一天，素未謀面的出版社編輯王峰來電約寫書的事情，而我當時也正在為如何開展國內投資者教育的事情奔波，故當即爽快答應下來。

百忙中抽空整理了一下自己投資權證的歷史，才驚覺時間過得太快，撇開從業之前1993年至1995年炒作滬深權證的歷史不提，1996、1997年間香港股市中的國企股及紅籌股異常活躍，權證市場也百花齊放，我正是從那時開始比較系統地學習權證投資的。後來發現期權市場雖然沒有權證市場熱鬧，但勝在價格更便宜，而且玩法更多，于是又作了一些研究，並由此印證了簡單直接的策略可能就是最好的策略這一樸素哲理。權證市場確實是訓練忍、準、狠三大要訣並鍛練投機眼光的最佳場所。隨著2005年底我國內地金融市場的機會越來越多，港台等地的專業權證發行人紛紛來訪交流，提供了大量學習的機會，終于促成我對權證投資的認識有了質的飛躍。

自2005年中牛市出現至今，滬綜指上升最高達6倍左右，但能在兩年多的持續上升中獲利超過20倍乃至50倍的投資者比例並不高，要實現這一目標，大部分人只有利用杠桿才有可能實現，除了借債投資之外，權證是大部分人可以借助的途徑之一。權證的最大價值是杠桿效應和波動較大，而最大缺點是時間價值損耗，投資者必須搶在權證到期或變成廢紙前賺到足夠的利潤離開，最後的贏家永遠是少數人。筆者因工作關系，見證了大批廣發的客戶及身邊的朋友在短時間內資產由十來萬變成幾百萬甚至千萬，但也見到部分人被打回“原形”；2007年9月以來也有內地投資者借“港股直通車”的東風在香港權證市場(當地稱為炒窩輪)，由不足百萬獲利近億元，最後又一夜虧至幾百萬。“要投資，先求知”已刻不容緩。常听到有人說權證投機性很強，可以傾家蕩產，但細听每一案例，絕大部分都是因為無知或者資金管理上出了問題，假如你不是全倉去賭博，假如能科學地執行止損，何來傾家蕩產?

有鑒于目前的權證類書當中寫理論的書籍多，寫實戰的書少，因此，本書的宗旨並非要介紹權證投資的原理和方法，而是希望將實戰中需關注的細節及技術與讀者分享，引導讀者從不同角度理解一些期權重要概念和實戰案例，並通過切入權證市場內部，透過對市場制度、運行機制、交易對手的了解，來發現適合自己的權證投資方法。另一方面，隨著港股直通車的實施，內地投資者可能有機會接觸更多香港權證，因此本書中加入了大量有關香港權證市場的內容，尤其對于兩地市場的不同之處以“香港市場小資料”的方式作補充說明。

全書共分五部分，第一章和第二章分別介紹了權證的一些基本概念和交易環節；第三章重點介紹了權證的眾多分析指標，其中前半部分是靜態指標，後半部分是動態指標，第四章主要介紹了不同市況下的各種權證投資策略和如何把權證的威力發揮至極限的技巧，並詳細解釋了權證交易中的各種注意事項，第五部分為附錄，給讀者提供更多參考資料和數據。筆者認為，權證投資更像一門藝術，這些分析指標之間有著復雜的關系，各種投資策略之間也是一理相通，核心原則就是如何使投資取向與市場狀況完美配合，合理平衡風險與收益，因此，特意在部分章節的後半段加上一段“技術進階”，幫助讀者能更深刻地理解這些指標的和策略的性質和用法。而筆者個人也認為，是否掌握這些內容，這是初階投資者與中階投資者之間的區別。對于剛入門的讀者來說，不妨先跳過這些“技術進階”的內容，待有一些心得的時候再回頭細讀。

筆者才疏學淺，故本書也只適合初階及中階的投資者參考。自問本書最大的創新恐怕是跳過權證(期權)定價的基礎理論模型直接談權證價值和操作。想當初，筆者學習權證投資時就被逼下苦功先學習B‧S等期權定價模型，及至入門之後，才發覺原來如此。目前大部分新手所能買到的權證書籍，也必須先過期權定價模型一關，復雜的高等數學和艱深的金融工程理論使不少投資者如墜迷宮，不得要領。其實投資本來很簡單，于是筆者突發奇想，棄而不談B-S模型，直接從簡單的指標公式和投資哲學入手，期望能使讀者較快跨入專業投資者行列。如果證明這是失敗的，並且本書還有再版的機會，筆者一定從善如流，補上相關的介紹章節。熱誠期待您提出寶貴意見。

本書能夠在較短的時間內成書，應該感謝我的部門同事和編輯的大力支持和鼓勵，包括章早立、陳啟旭、劉宇寧、霍玉琳、徐黃瑋、劉目樓、楊辛等同事都對書稿提出了很多非常有價值的修改意見，在一個多月的時間里，劉思玲、朱潔瑜兩位女士為了收集整理資料、制作圖表、編輯排版，放棄了節假日，並力求精益求精，附錄的大部分內容都主要由兩位來完成，在此深表感謝，我也為這個團隊的敬業精神和出眾才華感到驕傲。