後“金融危機時代”必讀書。
全球金融已經嚴重失衡,如何拯救瀕臨危急的金融世界?
中國龐大的外匯儲備又將何去何從?
中國在世界金融中的角色又將如何扮演?
中國人民銀行副行長朱民親筆作序推薦。
馬丁‧沃爾夫的《下一輪全球金融》是一部及時又嚴謹的力作。綜觀全書,他提出了不少值得認真思考和討論的觀點。——朱民 中國人民銀行副行長
馬丁‧沃爾夫是世界杰出的金融新聞工作者。所有關心國際體系未來的人們都應該閱讀本書,而國際體系在近期之所以被特別關注,是因為它關乎著全球經濟和每個人的未來。——勞倫斯‧薩默斯 美國前財政部長、前哈佛大學校長
當代美國的國際借款問題是最重要的宏觀問題和金融難題,沃爾夫先生極其縝密和深入地觀察了這個出現在美國的奇特現象,並展開了廣泛的、富有創建和洞察力的學術分析,這些分析和本書的可讀性都是絕無僅有的。——肯尼思‧羅格夫 哈佛大學經濟學教授
本書中的相關討論開始于2005年到2006年年初,當時作者正在約翰—霍普金斯大學高級國際研究院開設一系列的講座,這些講座奠定了本書的基本內容。
從那以後世事巨變,20世紀30年代以來最大的一場金融危機席卷全球,這場危機並非始于新興市場國家,也不是少數發達國家導致的。這場危機源起于不只美國一個國家,而是源自國際經濟核心地,它的後果嚴重︰全球金融極度恐慌、全球投入應對風險的戰斗、全球產生急劇下降、世界貿易大幅下滑、原已緊密結合的世界金融系統出現部分解體、持續的危機波嚴重威脅脆弱的全球主要經濟體。甚至中國也在試圖抵消由于貿易銳減而給其開放經濟帶來的負面影響。
風暴之後,留給我們的是深深的思考︰我們需要一種什麼樣的金融策略才能讓全球金融體系免于崩潰?在這本書中,全球金融預測分析專家馬丁‧沃爾夫給了我們最明智的分析和預測,並全面解讀了全球金融格局將如何延展。
馬丁‧沃爾夫在本書中的視角是相當獨特的。他敏銳地察覺到了由于宏觀經濟力量特別是由于全球儲蓄泛濫及與其相關的國際收支失衡而導致的壓力。他認為,如何處理好全球支付平衡問題和貨幣體系問題是解決全球金融問題的必由之路。
另一方面,馬丁‧沃爾夫對一些人提出的“使用全新的世界貨幣取代美元,或者回歸金本位”的建議並不認可,他認為,這兩種建議都不現實。在可預見的未來,各國仍將維持其貨幣。但是實行一些改革以使得世界更加穩定是可行的。
正如哈佛大學著名經濟學教授馬丁‧費爾德斯坦所說的,“沒有人能夠比馬丁‧沃爾夫更明白、更會解釋國際經濟和匯率問題。這本書出版的正是時候,它可以幫助每個人更深入地了解這些問題。”
馬丁‧沃爾夫,英國金融時報的副總編輯和首席經濟評論員,也是英國諾丁漢大學的經濟學教授。他出版了不少專著,被美國的《外交》雜志和《展望》雜志列入全球“100個公共知識分子”。
目錄
序
中文版自序
前言
第1章 經驗與教訓︰金融危機之後
◎危機波
◎修正錯誤
◎為變革開出的處方
第2章 金融自由化︰陷阱?還是坦途?
◎承諾的金字塔
◎信守承諾
◎政府的角色
◎金融的益處
◎金融的風險
◎金融全球化的益處
◎金融全球化的風險
第3章 全球化背景下的金融危機
◎各種錯誤的清單
◎危機的發生和成本
◎通向危機之路
◎資本流動和系統性金融危機
◎危機的動態變化
◎危機的遺留問題
第4章 從危機到失衡
◎疑惑的難題
◎全球儲蓄過剩
◎全球國際收支
◎“第二代布雷頓森林體系”中的外匯干預
◎美國作為最後的借款人和消費者
◎儲蓄過剩與貨幣過剩
第5章 暴風雨前的寂靜
◎一種不可持續的情況——從美國角度看
◎一種可持續的情況——從美國角度看
◎一種不可持續的情況——從債權人角度看
◎一種可持續的情況——從債權人角度看
◎關于“失衡”的可持續性和對它的歡迎態度
第6章 走向調整和國內改革
◎對全球失衡的調整︰何時和如何調整,調整幅度有多大?
◎新興市場經濟體的改革
第7章 走向全球改革
◎全球貨幣體系
◎全球金融的改革
◎國際金融機構的改革
◎非正式集團的改革
第8章 走向更穩定的世界
譯後記
中文版自序
前言
第1章 經驗與教訓︰金融危機之後
◎危機波
◎修正錯誤
◎為變革開出的處方
第2章 金融自由化︰陷阱?還是坦途?
◎承諾的金字塔
◎信守承諾
◎政府的角色
◎金融的益處
◎金融的風險
◎金融全球化的益處
◎金融全球化的風險
第3章 全球化背景下的金融危機
◎各種錯誤的清單
◎危機的發生和成本
◎通向危機之路
◎資本流動和系統性金融危機
◎危機的動態變化
◎危機的遺留問題
第4章 從危機到失衡
◎疑惑的難題
◎全球儲蓄過剩
◎全球國際收支
◎“第二代布雷頓森林體系”中的外匯干預
◎美國作為最後的借款人和消費者
◎儲蓄過剩與貨幣過剩
第5章 暴風雨前的寂靜
◎一種不可持續的情況——從美國角度看
◎一種可持續的情況——從美國角度看
◎一種不可持續的情況——從債權人角度看
◎一種可持續的情況——從債權人角度看
◎關于“失衡”的可持續性和對它的歡迎態度
第6章 走向調整和國內改革
◎對全球失衡的調整︰何時和如何調整,調整幅度有多大?
◎新興市場經濟體的改革
第7章 走向全球改革
◎全球貨幣體系
◎全球金融的改革
◎國際金融機構的改革
◎非正式集團的改革
第8章 走向更穩定的世界
譯後記
序
馬丁‧沃爾夫是當今國際金融評論和研究舞台非常恬躍的一位經濟學家。作為《金融時報》首席經濟學家和首席評論家,他每周都對全球經擠金融的時局發表專欄文章,分析市場、評議政策、針砭時事。他的文章見解獨到,觀點明確,分析犀利,從來都是《金融時報》的亮點。
他也是世界經濟論壇、財富500強論壇等多種國際大型論壇的主持人和發言者。他的發言邏輯嚴謹、風趣生動,他從來都是深受听眾歡迎的發言者。但是,在此我要特別強調他是一位經躋學家。不僅因為他受過嚴謹的正規經躋學訓練,在世界銀行任高級經濟學家多年;也不僅因為他寫的評論通常以經濟學分析為框架;而是他在撰寫專欄的同時,一直在孜孜不倦地用經濟學的理論探討正在變化的世界。比如,他在這次全球金融危機前就最早提出了“金融資本主義”的論點。
這次全球金融危機的成因,特別是和全球經躋金融失衡的關系,是全球高度關注且高度敏感的一個問題。本書是一部及時而又嚴謹的研究這一問題的力作。綜觀全書,馬丁‧沃爾夫提出了不少值得認真思考和討論的觀點。比如本書著重探討了兩個爭論︰關于儲薔過剩和貸幣過剩的爭論,馬丁‧沃爾夫試圖通過對這兩個爭論的描述來解釋金融危機和全球失衡的內在邏輯。第2章提出,所謂全球儲蓄過剩即“世界其他地方儲蓄大大超過投資,也可以說是世界與美國的分離。”正如作者所說,近年來“全球儲蓄過乘!數量已經達到除美國之外世界其他地方儲蓄總額的1/6,其結果就是造成實際利率下降的趨勢,這也導致美國必須承受巨額經常賬戶赤字。實際利率偏低的事實強烈地表明了美國的赤字並未流向投資領域。與世界其他地方緊縮開支的現象不同,美國借用大量外債進行消費”。所謂的貨幣過剩又有什麼合義呢?作者認為它意味著“世界上的儲蓄者都是被動的受害者,揮霍的美國人是失衡的代理人,而美聯儲則是一個並非英雄的主角。在這個世界上,美國央行是一系列泡沫的始作俑者,它扭曲資產價格,向全球的貿易伙伴強加了大量的多余貨幣,而這些伙伴們試圖通過盯住匯率制度來尋求貨幣的穩定性……美元過多導致了低水平的名義和(由于非常低的通貨膨脹期望而產生的)實際利率。這導致了消費者貸款的快速上升和家庭儲蓄的急劇下降”。按照作者陶推論,結杲必然是“過度消費的洪水沖破了防線,造成大量的貿易赤字以及美元的相應外流。外流削弱了美元的力量。浮動貨幣被迫上升到不具競爭力的水平。但是盯住美元的貨幣由于其外匯干預還能夠維持其低水平。這就導致了外匯儲備的大量囤積,也導致了在沖銷貨幣供應和通貨膨脹所帶來的一些影響過程中困難更多”。
我覺得馬丁‧沃爾夫的這個討論是有意義的。儲蓄過剩的討論指出了全球化推動全球經濟失衡的一個重要方面,而關于貨幣過剩的討論又支持了全球失衡的另一個重要方面,即全球缺乏有規則約束的貨幣體系問題。可以看出這兩個爭論實際上是概括了全球範圍內各方面對于當前危機起源和發展的一些討論和分歧,是對所謂全球失衡現象根源的探究,有興趣的讀者可以按照本書提供的線索繼續進行思考6
馬丁‧沃爾夫是我的老朋友。千多年前,我參加達沃斯世界經濟論壇時,通常都參加第一天的第一節討論“全球經躋展望”的發言,而馬丁‧沃爾夫則是那一節討論的經年主持人。後來《時代周刊》成為贊助商,馬丁‧沃爾夫轉而主持年會最後一天的最後一節討論“全球金融展望”,我也曾在那韋發言。我和馬丁‧沃爾夫也曾多次在其他的國際論壇同台發言。十多年里,我和馬丁‧沃爾夫台上台下,咖啡廳正餐桌,有過不少激烈而又友善的交拳和交流。我很佩服馬丁‧沃爾夫堅實的經濟學基礎,廣博的知識,睿智駒視角,超快速的反應。每次和他討論都有所啟示。馬丁‧沃爾夫也代表《金融時報》多次采訪我,瑞士的冬天,常常大雪紛飛,馬丁‧沃爾夫用他那遨大號的俄羅斯皮帽保護著他那聰敏的大腦袋,而我則需要在寒冷中時刻準備回答他那慣常尖銳的問題,唯此,時時感到不公。
真是無巧不成書。本書譯者之一李耀先生也是我十多年前的同事,其時,我間接參與中國銀行的信托業務,李耀當時是我們信托公司的投資經理。他工作認真負責,多年工作在業務第一線,有豐富的關于中國直接投資和投資銀行的經驗。他也很好學,時時研究一些現實問題,也常常和我切磋探討。信托投資業務和投資銀行業務最終從商業銀行中剝離出去了,李耀確實是個人才,我即推薦他去了世界銀行下屬的國際金融公司任職。一晃十多年過去了。其間因大家都忙,也並無交往,只是時不時地听以前的老同事說,李耀在國際金融公司一如以前,工作認真負責,勤勤懇懇,只是研究做得少了。不料,一封電郵,送來由李耀和盧青兩位學者翻譯的馬丁‧沃爾夫先生的這本著作的中文版,當然高興。是為序。
朱民
2009年8月1日
他也是世界經濟論壇、財富500強論壇等多種國際大型論壇的主持人和發言者。他的發言邏輯嚴謹、風趣生動,他從來都是深受听眾歡迎的發言者。但是,在此我要特別強調他是一位經躋學家。不僅因為他受過嚴謹的正規經躋學訓練,在世界銀行任高級經濟學家多年;也不僅因為他寫的評論通常以經濟學分析為框架;而是他在撰寫專欄的同時,一直在孜孜不倦地用經濟學的理論探討正在變化的世界。比如,他在這次全球金融危機前就最早提出了“金融資本主義”的論點。
這次全球金融危機的成因,特別是和全球經躋金融失衡的關系,是全球高度關注且高度敏感的一個問題。本書是一部及時而又嚴謹的研究這一問題的力作。綜觀全書,馬丁‧沃爾夫提出了不少值得認真思考和討論的觀點。比如本書著重探討了兩個爭論︰關于儲薔過剩和貸幣過剩的爭論,馬丁‧沃爾夫試圖通過對這兩個爭論的描述來解釋金融危機和全球失衡的內在邏輯。第2章提出,所謂全球儲蓄過剩即“世界其他地方儲蓄大大超過投資,也可以說是世界與美國的分離。”正如作者所說,近年來“全球儲蓄過乘!數量已經達到除美國之外世界其他地方儲蓄總額的1/6,其結果就是造成實際利率下降的趨勢,這也導致美國必須承受巨額經常賬戶赤字。實際利率偏低的事實強烈地表明了美國的赤字並未流向投資領域。與世界其他地方緊縮開支的現象不同,美國借用大量外債進行消費”。所謂的貨幣過剩又有什麼合義呢?作者認為它意味著“世界上的儲蓄者都是被動的受害者,揮霍的美國人是失衡的代理人,而美聯儲則是一個並非英雄的主角。在這個世界上,美國央行是一系列泡沫的始作俑者,它扭曲資產價格,向全球的貿易伙伴強加了大量的多余貨幣,而這些伙伴們試圖通過盯住匯率制度來尋求貨幣的穩定性……美元過多導致了低水平的名義和(由于非常低的通貨膨脹期望而產生的)實際利率。這導致了消費者貸款的快速上升和家庭儲蓄的急劇下降”。按照作者陶推論,結杲必然是“過度消費的洪水沖破了防線,造成大量的貿易赤字以及美元的相應外流。外流削弱了美元的力量。浮動貨幣被迫上升到不具競爭力的水平。但是盯住美元的貨幣由于其外匯干預還能夠維持其低水平。這就導致了外匯儲備的大量囤積,也導致了在沖銷貨幣供應和通貨膨脹所帶來的一些影響過程中困難更多”。
我覺得馬丁‧沃爾夫的這個討論是有意義的。儲蓄過剩的討論指出了全球化推動全球經濟失衡的一個重要方面,而關于貨幣過剩的討論又支持了全球失衡的另一個重要方面,即全球缺乏有規則約束的貨幣體系問題。可以看出這兩個爭論實際上是概括了全球範圍內各方面對于當前危機起源和發展的一些討論和分歧,是對所謂全球失衡現象根源的探究,有興趣的讀者可以按照本書提供的線索繼續進行思考6
馬丁‧沃爾夫是我的老朋友。千多年前,我參加達沃斯世界經濟論壇時,通常都參加第一天的第一節討論“全球經躋展望”的發言,而馬丁‧沃爾夫則是那一節討論的經年主持人。後來《時代周刊》成為贊助商,馬丁‧沃爾夫轉而主持年會最後一天的最後一節討論“全球金融展望”,我也曾在那韋發言。我和馬丁‧沃爾夫也曾多次在其他的國際論壇同台發言。十多年里,我和馬丁‧沃爾夫台上台下,咖啡廳正餐桌,有過不少激烈而又友善的交拳和交流。我很佩服馬丁‧沃爾夫堅實的經濟學基礎,廣博的知識,睿智駒視角,超快速的反應。每次和他討論都有所啟示。馬丁‧沃爾夫也代表《金融時報》多次采訪我,瑞士的冬天,常常大雪紛飛,馬丁‧沃爾夫用他那遨大號的俄羅斯皮帽保護著他那聰敏的大腦袋,而我則需要在寒冷中時刻準備回答他那慣常尖銳的問題,唯此,時時感到不公。
真是無巧不成書。本書譯者之一李耀先生也是我十多年前的同事,其時,我間接參與中國銀行的信托業務,李耀當時是我們信托公司的投資經理。他工作認真負責,多年工作在業務第一線,有豐富的關于中國直接投資和投資銀行的經驗。他也很好學,時時研究一些現實問題,也常常和我切磋探討。信托投資業務和投資銀行業務最終從商業銀行中剝離出去了,李耀確實是個人才,我即推薦他去了世界銀行下屬的國際金融公司任職。一晃十多年過去了。其間因大家都忙,也並無交往,只是時不時地听以前的老同事說,李耀在國際金融公司一如以前,工作認真負責,勤勤懇懇,只是研究做得少了。不料,一封電郵,送來由李耀和盧青兩位學者翻譯的馬丁‧沃爾夫先生的這本著作的中文版,當然高興。是為序。
朱民
2009年8月1日
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