新的明天：金融大崩壞之後的世界變局

第一章∕禍起美國──世界金融危機
接二連三的不安
九一五危機為何震撼人心？
美國的危機管理能力令人質疑
雙重標準
被逼入絕境的美國
二○○七年之後 不安日漸升高
五大投資銀行突然消失

第二章∕震央，次級房貸
葛林斯潘的警告
一九九五年轉折點
對「國民」與「國家」而言的危機
為什麼會出現「次級房貸」？
泡沫的結構
「證券化商品」的結構
巧取豪奪的融資
危機變成隱形──CDO（債務抵押債券）
更多的花招──CDS（信用違約交換）
「神」也跟著起舞
「中產階級之夢」破滅

第三章∕「美利堅金融帝國」的誕生
起源於一九六八年
「偉大故事」結束
企業獲利無法爬升
新自由主義興起
IT革命與市價會計制度
美國顛覆「經濟常識」
當時的日本
「偉大故事」最大的成功實例──日本
二十一世紀的利率革命
日本的「烏龍球」
獲得成長的始末
美國何時開始留意？
「金融帝國」建構完成

第四章∕世界經濟何時能擺脫不景氣？
由金融到三大汽車廠
尚未確定的壞帳
何時終止滑落？
壞帳的規模
美國人的生活
提前用掉五年份的需求
泡沫席捲全球

第五章∕「金融帝國（美國）」崩毀後的世界
「投資銀行」模式的極限
金融政策陷害實體經濟
美元計價體制的結束
美國讓出領導席位
「G7」高峰會議開始終結
「金融」的變化
「分眾化」的世界
資金將往哪裡去？

第六章∕日本經濟的殘存之道
日本出口股份公司
日經股價大幅滑落的背景
日本的危機管理能力
維持日股二十六年來低價的意義
向新自由主義說「不」
「就業冰河期」再現？
日圓升值的影響
新興國家的中產階級是目標所在
必要的中小企業對策
財政支出已失去效果
工資走向
兩極化與安全網
走向真正的全球化

後記

前言

　　筆者自一九八○年進入證券公司，二十八年來始終在和市場打交道。不論是一九八○年代的雷根經濟學（Reaganomics） 、一九九五年以後的「強勢美元有益日本」 ，或是二○○七年之後，因次級房貸（Subprime Mortgage）問題所導致的世界金融危機；這些問題帶給我的實際感覺就是，日本一直跟隨美國的腳步走。

　　最近三十年，可以說是新自由主義、新保守主義的全盛時期。「不談自由主義就不是經濟學家」的氣氛不言可喻；但是法國總統薩科齊於二○○八年十一月十三日，美國華盛頓的G20高峰會召開之前，對著正因為次級房貸問題踢到鐵板的美國，毫不避諱地直言：「美元不再是全球唯一的基礎貨幣」。

　　被視為新自由主義化身的前美國總統布希，已經無法於二○○八年十一月十四、十五日的G20高峰會中發揮指導力，而他也已於二○○九年一月二十日，黯然自總統的職位上退任！一九六四年二月，當時法國的前總統戴高樂，利用一場著名的演講，強烈批判美國倡導的金本位制度，成為爾後一九六七年英鎊危機（pound crisis）與尼克森水門案事件醜聞 的遠因；薩科齊的批評或許可以與戴高樂的演說匹敵。

　　美國前聯邦準備制度理事會（Federal Reserve System, FRS） 主席葛林斯潘也提出，「世界可能發生百年一見的金融危機」的警告。就此看來，我認為眼前的危機，可能不是基於四年或十年一次的經濟循環現象，也有可能會在經濟世界引起更大規模的地震。

　　這種思考的根據，不是從標準的經濟學教科書，而是從實際的市場找到的。也就是由股票市場、債券市場、外匯交易市場，以及包括原油等國際原物料交易市場行情挖掘出來的。目前這四大市場的價格，都呈現過去未曾見過的激烈波動。在市場的漩渦中，宛如搭乘雲霄飛車，因為價格波動性（volatility）變大，有時也會發生難以預料的狀況；不過，只要把距離拉遠，很多狀況就會清楚地呈現在眼前。

　　以上四個市場所呈現的徵兆，清晰可見。如果將這些市場看成「點」，本書的作用就是將這些點連結成「面」，甚至是立體的實像，希望藉此提供各位讀者一個有效的方法，去了解眼前發生的問題，和水面下造成這些問題的原因。

　　這樣做能否成功？只要能讓讀者主動去判斷，就是筆者莫大的榮幸了。本書的結論是：肇始於十六世紀的資本主義，現在已經引發金融地震；次級房貸只不過是在這場變動的中間點；如果一切如我所料，未來二十、甚至三十年，激烈變動的時代還會持續。人類能否在這種情況下，掌握住機會去突破，或是走向萎縮和衰退，就要看各位讀者怎麼反應了。

書評空間

2009年01月02日
「雷曼破產」之後的世界
石井政之（記者　評論家）

　　經濟學者水野和夫的名著《為何人總是看錯全球經濟本質？》（日本經濟新聞出版社發行）當中，曾詳述美國金融帝國形成的始末。全球資本超越國境而流動，美國就位於這股金流的中心；這個以美國為中心的金融系統是否會崩毀？在前面這本書中並未提到。

　　人們開始認識到，這個以美國為中心的金融系統已經崩壞，世界也已經改變，是在次級房貸問題發生之後；雷曼兄弟懷抱巨額負債，在短短半年之間，那些原來代表美國的投資銀行就全數消失了。

　　雖然此書為新書，但是內容非常紮實。版權頁上寫明二○○八年十一月十日發行。但是即使到二○○九年一月二日閱讀此書，感覺上裡面的資訊依然非常新穎；記得好戲到一月底還可以從報章上看到，美國的三大汽車商決定開始處理問題；表示這本書的資訊到一月底還是有價值的資訊來源。

　　根據作者水野和夫的分析，此次的金融危機並非「百年一度」，而是從十六世紀英國的東印度公司以來，已經持續四百年的資本主義的轉折點。資本主義的發展，仰賴的是國家、資本、國民三位一體，緊密的結合，因而致富。這樣的「偉大故事」，被次級房貸問題問題所引發的金融危機給破壞了。資本家開發出所謂的次級房貸金融衍生商品，賣給國民的時候，就明白這個系統必然會破滅（危機將壓迫國家與國民）。設計次級房貸的人很技巧地避開風險，利益到手之後就逃之夭夭。水野的分析顯示，因為被資本家背叛，國家與國民才會蒙受不良債權的壓力。

　　日本的經濟能夠發展，主要是靠歐美的消費支撐；而全球化經濟更將日本與美國變成同一個經濟體。因為歐美的金融危機，日本的輸出產業爭相向下修正業績預測、開始裁撤派到海外工作的人員，目前已經成為社會問題。

　　美國的經濟何時才能東山再起？

　　根據作者的判斷，未來五年美的消費將停滯不前；也就是說，需要五年才能讓次級房貸引起的不良債權完全消失。期間國民必須努力儲蓄才能再度擁有消費力。因為美國已經率先用完未來五年的需求，現在必須為此付出代價。

　　日本又該如何自保？作者認為，在少子與高齡化仍在進行的前提下，日本不能只將眼光放在國內市場，日本的大企業向來偏重對歐美輸出，未來應將目標放在新興國家。中小企業也應該往海外市場發展，才有活路可走；日本的政府應該全力支援企業。

　　就因為美國這個親戚失去力量，現在日本總算有機會，逼自己思考未來與付出行動。

　　問題是，日本政府好像只能想到像定期發放補助金之類的零散的經濟政策。日本實在太欠缺危機意識。

朝日新聞社
2009年1月11日
小柳學

　　作者在書中沉痛地指出：「百年一度的危機」，近來常常會聽到前聯邦準備制度理事會主席葛林斯潘的這句話，我最不希望的就是由他口中講出這句話。理由在於過去資本、國家、國民一直是三位一體的存在，但是一九九五年走入金融時代以後，資本就脫離這個模式，在地球上失速橫行。葛林斯潘不就是站在資本的立場，讓危機發生的關鍵人物嗎？

　　但是如果印證歷史，眼前發生的其實並非「百年一度的危機」，而是自十六世紀資本主義誕生以來最大的危機。由一九九五年來開始增加的世界金融資產約一京圓（一萬兆日圓）。泡沫崩壞時其實還保留很多的資產，當國家為了保護國民而限制資本的活動時，只會讓資本逃往別的國家。……人們雖然贊成這種做法，難免還是發出感嘆。

　　雖然受影響的主要是商業界，但是此書的編輯高井健太郎說：「沒有人可以與這次的不景氣完全脫離關係，日本全國有許多人都在閱讀這本書的訊息。」

　　此書暢銷的理由，或許基於作者是具知名度的經濟學者，與其平易流暢的文筆；但是高井也進一步提出，「此書提示出，後美國（Post America）世界中的日本未來走向，這是與其他同類書籍不同的地方。」書的後半段提到，今後隨著G7終結，無極化趨勢出現；日本的輸出經濟模式應該將重點放在新興國家的中產階級身上。中小企業不應該像以往一樣屈居承包商的地位，應該積極往海外發展才對。

　　在市面上充滿悲觀論的書籍時，能提出「希望」，或許是此書受歡迎的理由；然而，半導體產業人士的搶先購讀，據說也是此書暢銷的原因。