通脹螺旋：中國貨幣經濟全面崩潰的十年1939-1949

推薦序一
推薦序二
初版序言
初版自序

第一部分歷史背景

第一章 1939年之前
戰前背景
戰時通脹的第一階段：1937—1939年

第二章 戰時通貨膨脹：1940—1945年
戰時通貨膨脹的中間時期：1940—1941
戰時通脹的最後階段：1942—1945

第三章 戰時通脹期間後方收入分配變化

第四章 戰後時期的通脹

第五章 中國1937—1949年通貨膨脹的綜合分析
發展中經濟體的通脹隱患
中國的通貨膨脹情況

第二部分總需求的增長

第六章 戰前政府財政

第七章 政府戰時的財政和開支
預算
1937—1945年的政府開支增長
政府收入
外援的影響
赤字財政

第八章 戰後政府財政
預算
政府收入
赤字財政
1948 年降低政府財政赤字的努力

第九章 貨幣市場和對私信貸
貨幣市場、對私信貸和總需求
戰前的貨幣市場和對私信貸
貨幣市場在總需求擴張的作用：1937—1940 年
1940-1945 年的對私信貸和總需求的擴張
戰時信貸擴張對總需求的影響
戰後對私信貸及總需求的擴張

第十章 總供給
1937 年之前的供給狀況
戰時供給情況
戰後供給情況

第三部分反通脹政策

第十一章 財政和貨幣政策
財政政策
戰時反通脹貨幣政策
戰後的反通脹貨幣政策

第十二章 外匯
戰前外匯政策
1937—1938年的戰時外匯政策
1939年的中英平准基金
中美英外匯平准基金委員會
太平洋戰爭時期的外匯市場
戰後外匯政策
1948-1949年最後的外匯政策

第十三章 對外貿易
戰時輸入政策
戰時輸出政策
戰後輸入政策
戰後輸出政策

第十四章 統制物價和工資
戰時統制
戰後統制

第四部分 一些教訓和當下的問題

第十五章 一些教訓和當下的問題

附錄一 價格走勢
附錄二 導致總需求增加的因素
附錄三 供給
附錄四 外匯和對外貿貿易

譯後記

推薦序

中國在“二戰”前幾十年的經濟發展中，有一代銀行家和金融家發揮了至關重要的作用，張嘉璈（1889—1979）先生是他們中的翹楚。

1916年，張先生在中國銀行上海分行擔任副經理，他帶頭拒絕袁世凱迫使各大銀行停兌的要求，此舉讓張先生在全國聲名鵲起。袁氏的動議當時如果成功，那將在中國切斷紙幣同白銀儲備之間的聯繫，從而開啟政府強佔銀行白銀資產、紙幣通脹的大門。

通過穩健誠信經營及成功地維持客戶的存款價值，在沒有政府支援或監督的情況下，張先生和其他銀行家使得中國幾家主要銀行成為動盪的20年中金融穩定的基石。公眾對這些銀行家及其銀行的信任度逐漸提升，從而加速了私營銀行紙幣對金屬貨幣的替代。由此導致的交易成本下降推動了中國的商業化並減少了國內貿易壁壘。這些變化促進了中國經濟增長，中國的人均收入水準因此在1937年之前的幾十年間有所上升。

管理得當的紙幣有助於促進經濟增長，但紙幣過度發行則會摧毀經濟活動賴以存續的制度。1935年，南京國民政府控制了包括中國銀行（張先生已擔任其總經理）在內的主要私營銀行。兩年後，日本的入侵迫使政府從首都撤離，同時也被迫放棄了曾提供大部分財政收入的沿海地區。

沒有了稅源，蔣介石政府隨即通過發行紙幣以填補稅收下降和支出增加之間的缺口。張先生的書（原本用英文寫就，今天才有中文版示人）用簡潔通俗的語言闡述了因此引發的通脹形勢下的中國政治經濟。關於這段歷史，我在匹茲堡大學的同事、已故經濟學家周舜莘教授（1915—2001）有一本專業性更強的著作：《中國的通貨膨脹，1937—1949》（哥倫比亞大學出版社，1963）。

身為戰時中國的交通部部長，張先生的著作圍繞著官方舉措和政府財政展開討論，闡述了通貨膨脹的起源。即便如此，我們從書中能夠看到，作者認識到通貨膨脹對普通居民生活的災難性影響，因為投機比農業或製造業更有利可圖，而當農民因為擔心食品價格可能超過棉花價格而放棄棉花種植後，紡織品生產則陷入了停滯。

這本書是張嘉璈先生精通企業財務和公共財政的證明。後來的中國領導人得益于張先生的洞察力，使其民眾免受失控的通貨膨脹之苦。那些陷入通脹深淵的國家——比如最近的辛巴威和委內瑞拉——應該思考書中所述的經驗教訓。

除了支持戰前經濟增長並留下有關中國通貨膨脹的寶貴歷史記錄外，張嘉璈先生與當時的金融家同行一道，強化了中國的金融誠信文化，尤其是在上海地區，這種文化經受住了戰爭、惡性通貨膨脹和蘇聯式經濟規劃的考驗。在1982年訪問上海期間，我遇到大隆機器廠的代表，大隆機器廠是一家成立於1902年的設備廠，1933年有工人1 300名，1971年的員工數達到4 300名。他們在談到全額並及時償還銀行貸款的重要性時使用了這樣的語言：“維護我們的信用評級。”這不僅是我在1949年以後的論著中沒有見過的，也是在此前與中國接待方交流過程中沒有聽到過的。這種思想是所有市場經濟的精髓，也體現了張嘉璈先生的思想傳承。

湯瑪斯·G.羅斯基
美國匹茲堡大學教授
2018年7月