基於拍賣與金融契約的地方政府自行發債機制設計研究

　　自行發債是化解地方政府存量和增量債務風險的重要融資手段，其中兩個關鍵環節在於定價機制和監管機制設計。自2011年試點地方債自主發行以來，持續出現的「利率倒掛」現象引發了社會各界的廣泛關注。

　　在此背景下，本研究試圖從理論層面探討地方債發行的定價和監管機制問題。首先，本研究認為定價機制不合理是引發「利率倒掛」的主要原因，並對社會福利產生負面影響；其次，在信息不對稱條件下，監管機制不完善導致了地方政府債務風險的增加；*后，基於拍賣和金融契約理論，本研究提出地方政府自行發債定價與監管機制的設計思路，以期為正在推進的地方債發行提供決策參考。

　　本研究主要內容安排如下：第三章梳理地方債發行的國際經驗和中國地方債發行的歷程，並提出地方債自主發行定價和監管機制改進的原則和框架。第四章分析地方債「利率倒掛」之謎的事實、原因以及影響，並提出改進現行發行制度下發行效率的兩種機制。第五章提出地方債融資規模與相關資金業務打包發行的組合投標機制設計思路：建立組合投標模型，求解均衡，從融資規模和成交價格穩定性兩個方面比較分析美國式和荷蘭式兩類機制的市場表現；並考慮潛在投標者進入對均衡報價和市場表現的影響。第六章討論了存在隱性擔保時，地方政府隱匿信息和隱匿行為兩種情形下的中央監管機制設計問題。