跟格雷厄姆學價值投資

序言
第一章 經濟衰退期的價值投資
經濟海嘯席卷華爾街
“經濟時代”的致使沖擊
投資者的金融責任
重建財務堡壘
格雷厄姆對當今的影響
向大師學投資
格雷厄姆的核心原則
經濟變革的最佳時機
經濟的方向在哪里？
第二章 21世紀的價值投資
價值投資和技術分析
投資無關運氣
投資的內在價值
安全邊際
投資的機會在哪里？
第三章 格雷厄姆的投資理論
容易掌握的投資原則
無須過度迷信數學模型
價值投資的心智訓練
長期持有的投資組合
穩定和持久的收益
第四章 金融市場的反應
市場周期
變幻莫測的股市
市場時機和價格
股票的定價方法
對市場時機的預測是無效的
當日交易
短線交易
觀察牛市的發展
牛市的巔峰
回到正常區域
尋找好的投資機會
熊市特征
股息收益率
投資的時機再次到來
市場低迷時，不要泄氣
第五章 風險和回報
第六章 資產負債表
第七章 唯一重要的增長率
第八章 對管理層的評價
第九章 挑選股票
第十章 投資組合的要求
第十一章 投資中的特殊情況
第十二章 期望做得更好

對于投資者來說，過去10年充滿艱辛和收獲︰首先是2000～2002年問網絡泡沫的崩潰，緊接著是2007～2008年間全球股市的暴跌。不管他們的投資理念如何．幾乎所有的投資者都難逃此劫。以保守和沉著著稱的價值投資者也受到了這場風暴的影響。

在發現持有的股票迅速反彈前，價值投資者或許曾質疑價值投資的原則在當今是否還適用。

在21世紀頭幾年的大牛市中，巴菲特以價f卣投資原則進行經營的控股公司——伯克希爾‧哈撒韋公司，並不是股市上的佼佼者，只有忠實的老股東們把它視為寵兒。每年，超過3萬名熱熱情洋溢的追隨者參加公司年會，這是對巴菲特巨大的鼓勵，最終證明他們成功了。這個有著45年歷史的公司在2009年再創佳績，公司淨值增長了218億美元，每股賬面價值上升19.8%。

另一位價值投資者——塞思‧卡拉曼，在沒有使用杠桿和賣空的情況下，長期以來的業績仍然超過市場水平。在過去25年里，他的公司波土頓私人投資合伙企業行為分析集團每年的復利收益率達20%，位居阿爾法對沖基金排行榜的第49位。在後面的篇幅中，我們將會提及這些內容，還會談及更多在艱難的市場條件下保存本金或獲得成功的價值投資者。

在瞬息萬變的形勢下，我們應該經常審視自己的想法是否依然正確。過去10年發生的市場崩潰以及每個投資者所遭遇的困惑和挫敗，讓我們有機會重新學習本杰明 格雷厄姆的價值投資原則，學會如何運用這些原則面對新的挑戰。

這是研究這些投資原則如何被運用，在科技主導、無國界、快速變化的世界如何被完善的最佳時機。

作為報紙投資專欄作家，我在20世紀80年代開始撰寫關于格雷厄姆教授的文章，我關于投資的第一本書，即《格雷厄姆論價值投資》，于1994年出版。1996年我出版了第_本書《價值投資勝經》。這引發了人們對價值投資和價值投資者的興趣。我對有些人把價值投資稱為“公式”的看法不敢苟同。格雷厄姆不斷求知，不斷實驗，總是在尋求運用價值投資原則更新和更好的方法。

《跟格雷厄姆學價值投資》又回到了價值投資這個熟悉的領域。本書將引領投資者確定企業的內在價值、尋求安全邊際，以及運用價值投資的其他原則。該書肯定了格雷厄姆投資理念的合理性和可靠性。

無論讀者是否熟悉價值投資，還是剛發現超級投資家巴菲特所稱的“格雷厄姆和多德”，這些在本書中都會有全新詮釋。本書還涉及市場上最新的理念和代表人物，談到過去10年中出現的新觀點——產業的發展和經驗，以及公司的經歷等。書中還談及了對高科技行業，生物科技行業和外國公司的投資，並解釋了指數型基金和交易所交易基金等產品的運用。另外，本書還引導投資者運用網絡資源收集信息進行分析，支持投資決策，實現購買操作和管理投資組合。最重要的是，本書還指出財務顧問和政府監管者根本無法保證你的財產安全。盡管他們在投資中都非常重要，也有保護我們的義務，我們仍然必須學會保護好自己。最好的防御方法就是運用知識。

本書是寫給個人投資者的，不管他們是出于管理好自己財富的目的，還是更想了解他們的財富如何被他人管理。

本書包括了對當今頂級價值投資者沃倫 巴菲特、威廉‧歐奈爾、戴維‧伊本、查爾土‧布蘭帝和艾倫‧布拉德福德等的采訪。我衷心感謝他們接受采訪，對他們投資的激情也致以深深的敬意。同時，也非常感謝我的經紀人艾麗斯 馬特利，企鵝出版社編輯考特尼 揚，馬修 博埃齊和阿利薩 阿米爾，正是他們的辛勤努力讓這本書的出版成為可能。

最重要的，是希望大家喜歡這本書。投資是很具吸引力的事情，應該充滿樂趣。

珍妮特‧洛爾
寫于新聖西哥州聖菲