操縱(修訂版)

總序
前言
第一部分 機構投資人操縱股價獲利秘籍
第一章 沽空移動套利
機構投資人唱衰中國移動
機構投資人操縱中國移動後記
第二章 沽空聯通套利期指
中國通信業兩巨頭︰聯通和移動
機構投資者操控聯通
聯通被納入恆生指數前後
機構投資者吹捧聯通的沽空策略
借移動中報操控聯通
聯通、移動股價走勢與同期恆指期貨
聯通公布中期業績的前與後
操控兩家公司從而操控期指
第三章 沽空中國電信套利MSCI
中國電信類股價成交量和MSCI指數變動關系
機構投資者交易手法層出不窮
第四章 機構投資人操縱H股套利
外資機構隱藏其H股持股比率
外資機構H股交易活躍
外資機構炒作H股的背景
炒作H股的手法
外資機構四大類炒作H股形式剖析
第二部分 國內莊家操縱股價獲利秘籍
第五章 德隆系︰“類家族企業”中國模式
中國獨特的“類家族企業”斂財模式
德隆系的神奇歷程
早期的融資
頻繁投資、轉讓及高送股令股價飆升
股權轉移至自然人控制的公司
德隆系“金融帝國”
新疆屯河︰金融機構最為集中
控制合金股份，並擴張下屬金融陣線
湘火炬下的金融機構
和券商之間的關系
第六章 北大系清華系︰明天系、深安達、粵華電幕後操作
明天系早期控制性公司
明天系故事之一︰利用北大招牌的市場操作
明天系故事之二︰與已控制上市公司合資熱潮，同時收購其他上市公司
北大青鳥︰買賣的學問
高校重組新模式︰深安達和粵華電的操作
無成本收購
第三部分 金字塔式的股權資產置換圖利大股東
第七章 韓國現代拯救家族企業的金字塔搬遷游戲
現代的金字塔結構
外部基金持有者成了最大的受損者
第八章 迪生︰通過金字塔暗渡陳倉的重組
家族收購上市公司資產
豐厚的特別股利
股價上漲︰表面上小股東獲益
暗渡陳倉︰大股東侵吞小股東利益
特別股利的精巧設計
第九章 新世界的金字塔操縱
新世界財務狀況表現不佳
新世界系債務居高不下
面面通︰虧損資產也可以套錢
收購崇光百貨︰將好處留給周大福企業
新世界創建︰將利潤留給自己的又一例證
第十章 英皇的金字塔套現
金字塔式的操控——新系時代(1 996至1 998年)
英皇金融開始轉虧為盈，屬良好資產，新系( 第三層公司)賣給英皇國際( 第一層公司)
歐化家私的盈利不俗，1 997年稅後盈利為1 460萬港元，屬良好資產，新系將之賣給英皇國際
鷹馳時代(1999至2000年)——金蟬脫殼益己益友
概念炒作套現——英皇科技
假稱投資套取現金——英皇中國
中飽私囊收購大股東私人資產——英皇國際大股東(2000年4月至9月)
第十一章 亞洲造紙制漿公司金字塔套現
亞洲紙漿紙張有限公司(APP)
PT斯那馬斯Multiartha(SMM)公司業務簡介
亞洲食品房地產有限公司(AFP即Asia Food&Properties Ltd.)業務簡介
APP集團內部關聯交易融資
維佳佳家族通過其控制的銀行從APP抽調資金給其家族
第四部分 其他類型的股權資產置換圈利大股東
第十二章 東寧的反金字塔套現
東寧系大股東黃仕靈
戲法之一︰資本大轉移
戲法之二︰分派紅股、分拆企業
戲法之三︰巨額借貸
戲法之四︰概念炒作
剝削大法︰水向低流
東寧神話破滅
黃仕靈為何安然無恙
第十三章 黎智英與壹傳媒
套利佐丹奴
向壹傳媒狂注“網絡水”
壹傳媒高價購入黎智英私人業務一報三刊
第十四章 精心回避全面收購
市場傳聞收購華銀控股
大股東處心積慮，避開全面收購而獲利
再次回避全面收購，華創套現18億港元，力寶華潤全面控制擁有28億
港元現金的上市公司
如何鑽全面收購空子
第十五章 韓國三星繼承的故事
“蜘蛛網”狀持股結構，“一手遮天”的李健熙
財富不正當繼承，李在熔身家3年暴漲600多倍
李健熙個人投資失誤，四子公司聯袂賠償
第十六章 精巧設計的華潤集團重組
華潤集團迅速成長
華潤零售出售給華潤創業
華潤石化出售給華潤創業
收購華遠房地產
“三駕馬車”融資
上市公司承受低盈利
重組後華創業績顯著下滑
私有化五豐行造好財務報表
第十七章 破局︰會德豐私有化案例剖析
會德豐現狀︰蜘蛛網結構
會德豐私有化九步典型手法
會德豐系私有化連卡佛
新亞置業私有化聯邦地產
出售零售業務的動機
會德豐走向何方——由網狀結構走向金字塔結構
會德豐和九龍倉的緊密關系
後記

首個中國企業案例系列

近年來，中國經濟發展的奇跡全世界有目共睹，在中國企業迅速成長而搶佔國際市場的同時，整個世界突然驚醒了，原來我們(包括中國人本身)對中國企業的了解竟是如此的不足。而我們的商學教育基本上也是失敗的，全世界的商學教育包括中國內地、香港、台灣三地的主流高等學府，仍然使用美式的教材來教育和培訓企業家。而更為令人不解的是，三地的一些大學竟然以獎金激勵方式，要求教授以英語教授美國式的教材。但是，中國商學院的學生和中國的企業家對于管理知識的饑渴已遠遠超過了美式教材所能給予的。

以我個人的經驗而言，2002年以前，從國外請幾位商學院教授來給EMBA或MBA上課是當時的時髦事，學生也喜歡听外國教授討論國外企業的經營管理戰略等課題。但是2002年以後，一切都突然變了，我作為最前沿EMBA教學的教授感觸最深，而且心理壓力也極大，因為國內商學院學生和企業家們已經不想再學國外的教科書了，也不想听國外的案例了，而幾乎是一面倒地要求教授講授中西合璧的中國企業案例。長江商學院的院長項兵有一句名言︰ “世界級的CEO是稀缺資源，而能教授世界級CEO的教授更是稀缺資源。”我本人相當同意這句話，能教授世界級CEO而擁有中西合璧知識的大師，才是中國今天最稀缺的資源。但是全世界尤其是中國本身連一本有關中國企業案例的書都沒有，何況奢談如何教授世界級的CEO呢？

當然，我無意在此處探討如何成為大師級的教授，因為這不是本書系的重點。我撰寫本書系的目的是，希望將此首個以中國企業為主體的案例系列介紹給國內的企業家和商學院學生。我的野心不大，我只希望一步一個腳印地打好商學教育的基礎，將國人最渴望學習的中國案例擺放在書架上。我編寫此書系時，也加入了國外的幾個案例，因為我的經驗告訴我，國人對于一些國外企業的經營有著錯誤的崇拜心理，例如通用韋爾奇的傳奇就是一個需要檢討的案例，我根本不同意國內業界對他的高度評價。

哈佛案例重主觀描述，本書系案例重客觀分析

我的案例和哈佛案例完全不同。我將我在美國多年教授哈佛案例的經驗和讀者分享。哈佛案例基本上是和案例企業充分溝通，因此是以報道為主，而不注重分析。我常常開玩笑說，哈佛案例實際上是替案例企業做廣告。當然哈佛案例的最大價值就是，讓學員了解案例企業本身自述的經營思維和運作手法等等。

我個人不喜歡這種案例風格，因為哈佛案例無法讓學生掌握深度分析技巧。我在中國進行了多年的案例教學，形成了自己的特色，我收集案例企業所披露的“所有信息”進行大量的數據整合以及深度邏輯式的剖析，而且我不和案例企業的領導交流，我希望完全以客觀的財務數據來分析這家企業。具體而言，我的案例著重于利用企業所披露的財務資料來分析這家企業的運作手法、股市操縱和戰略思維，而不是企業本身如何說，這是和哈佛案例最大的不同點。

我講一句比較客觀的描述，被列入哈佛案例的企業普遍感到驕傲與光榮，被列入本書系案例的企業情況會各有所不同，因而很多企業會普遍感到緊張與不安。

重點式的分類，數據式的分析和理論性的驗證

重點式的將案例分成“突圍”、“誤區”、“科幻”、“操縱”、“運作”、“整合”、“標本”、“思維”、“本質”等幾大類，而每一個案例都通過大量數據分析，以驗證理論前提。

讀者可能無法體會我所謂利用財務數據分析案例企業的運作手法、股市操縱和戰略思維的艱難度。讀者想象一下，我挑到一家企業後，在對該企業完全無知的情況下，我必須利用該企業所披露的信息和財務數據，將這家企業分類，而且每一大類都必須有其特色。對我而言，我在選擇具有代表性的案例企業時所面臨的最大困難和挑戰就是，每一個案例所傳達的信息都必須由頭到尾吻合財務數據，否則就必須重新來過。所以該書系的寫作，其價值並不僅在于大量的數據搜集，而更在于利用數據證明我所提出的理論觀點。

最後，我有幾點意見和讀者溝通

第一，本書系使用最淺顯的語言來具體描述每一個案例。為了保證品質，我個人從頭到尾仔細修訂過數回，保證每個案例的通俗性和可讀性，因此對讀者的專業要求就相對的較低。只要對企業經營與戰略管理和股市操縱等課題有興趣的讀者，都是我的讀者群。我相信以本書系的寫作方式而言，一般水平的讀者都可以通過囫圇吞棗和走馬觀花的方式讀完，而不會有太大的困難。而且本書系的方法論具有延伸性與類似性，對讀者基礎背景的教育具有強化的作用。
第二，本書系的方法論極為特殊，是我精心創造出來的，其特點為結構嚴謹、條理清晰、邏輯連貫，因此適合作為大學本科和研究生有關公司財務、公司治理和企業戰略等學科的案例教科書。對于管理學和財務學知識背景較好的學生而言，學習的重點就不是類同一般讀者走馬觀花式地讀這套書系，而應學習本書系的方法論。

本書系中絕大部分案例基本上都是由香港中文大學的學生在我的指導下完成的。這些學生在我的嚴格要求下，經常挑燈夜戰，通過小組討論分析數據以驗證理論。我十分感謝這些學生的投入，沒有他們的勤勞刻苦，我不可能創作出讓我如此滿意的案例。因此，我在他們參與的書的前(序)言中都正式地列出了他們的名字。