反思華爾街

序言
引子　有中國特色的牛頓定律與有中國特色的金融
第1章　十二年一覺美國夢不經意又回到起點
　最美的美夢——擁有自己的家
　錢來得太容易，多多借債
　產品越復雜越能忽悠人
　次貸危機爆發
　金融危機序曲一：貝爾斯登旗下基金的倒閉
　金融危機序曲二：短期信貸市場的「流動性枯竭」
　金融危機爆發——各大央行被迫出手
　摩根大通收購貝爾斯登
　「兩房」被接管，華爾街崩塌一一金融海嘯
　政府救助與美國經濟衰退
　全球經濟衰退／蕭條
　危機的罪魁禍首是誰?
　危機對中國的啟示
第2章　股票定量投資研究
　研究和開發新的交易模型
　常用的投資信號一：以基本面分析為基礎的信號
　常用的投資信號二：以技術分析為基礎的信號
　常用的投資信號三：以宏觀經濟信息為基礎的信號
　其他常用的投資信號
　將有潛質的研究成果編成程序
　如何將幾個不同的信號疊加在一起
　向后測試
　如何降低風險
　實戰演習——紙上交易
　正式交易
　訪談一：道富環球投資管理公司劉瑩博士
第3章　定量交易戰略
　對子交易戰略
　圍繞贏利的投資戰略一：分析師的贏利預測和推薦為基礎的戰略
　圍繞贏利的投資戰略二：以贏利質量為基礎的戰略
　圍繞贏利的投資戰略三：公司贏利公布后的可以采取的投資戰略
　以當天的價格變動為基礎的戰略
　以經濟周期為基礎的戰略
　訪談二：摩根斯坦利董事總經理張峰
第4章　買方/賣方分析師與基本面研究和交易
第5章　固定收益證券
第6章　法律、律師、經濟咨詢和金融
第7章　信用與信用評級
第8章　風險管理與控制
第9章　人才與獵頭

決心寫這本書是在2008年除夕夜。那時我還在紐約一家對沖基金工作。記得當天美國股市受次貸危機可能波及到債券保險業以及經濟可能溫和衰退消息的影響，大跌了3％左右。幸好我所在的統計套利部的投資收益與大盤的走向沒有很強的相關性，我們不但沒有虧錢，反而進賬不少。大家心情都不錯，四點鍾收盤后，家住在新澤西和紐約上州的同事就陸續回家了，可能是除夕夜的原因，我也沒有太多心思測試我的交易模型，索性到離公司幾條街的巴諾（Barnes 8． Noble）書店散散心。

一進門，書店不平常的布局就讓我感到驚奇。在進門靠右側的醒目位置處，一張大書桌上豎了個BRIO（國內稱「金磚四國」）的牌子。BRIO是由巴西、俄羅斯、印度與中國這四大發展中國家英文名字的第一個字母組成。BRIO這個說法是由美國高盛公司在2003年的一份研究報告中首先提出的，高盛預測這四個高速發展的發展中大國將在2050年左右超越當前絕大多數發達國家。我徑直走到這張書桌前，發現上面鋪滿了與這四國相關的經管類書籍。細數了一下，一共23本書，其中與中國相關的高達12本。這些書涉及的范圍非常廣，從《中國商業的小紅書》，到《象與龍一印度和中國的崛起及其意義》，到《運營中國——從戰略到實施》。

看着這些書籍，一種作為中國人的自豪感油然而生。是的，中國是世界經濟大國已經是不爭的事實。《華爾街日報》的頭版要聞摘要幾乎每天都會有涉及中國的新聞。有一期的華爾街日報甚至打出了「Great Wall Street of China」的標題。「Great Wall Street」乃一語雙關，「Great Wall」是「長城」的英文翻譯，而「Wall Street」即我們通常所說的華爾街。兩個並在一起暗示了中國對華爾街的巨大沖擊。該文章的配圖也非常具有象征性。這個配圖的主體是紐約證券交易所，但是在交易所的正上方卻掛了一面鮮艷的五星紅旗。

我的目光很快鎖定在兩本書上：一本是《從華爾街到長城——投資者如何從中國經濟的發展中獲利》，另一本是《未來的中國戰爭——在哪里征戰與如何取勝》。這兩本書描繪出冰火兩重天的中國，前者把中國的未來描繪成已被「芝麻開門」咒語打開大門的大寶藏，指導投資者如何投資中國的股票、房地產，甚至是藝術品和古董；而后者則認為中國就像一個隨時可能爆炸的地雷，如果負壓繼續增大，后果不堪設想。該書詳細討論了未來中國可能發生的八大「戰爭」，從對水資源、石油的爭奪，到假冒偽劣產品對世界的危害，到橫跨長江、黃河的無數水壩可能帶來的潛在危險……但我很快就意識到這兩本書其實並非完全對立的，因為它們討論的領域視角和問題完全不一樣。前者着眼於金融領域的投資機會，而后者則關注在經濟高速發展中出現的社會、環境、政治和國際關系問題。前者是為投資者而寫的，而后者是為政策制定者而著的。

我不是一個書評家，但從一個金融學者和從業人員的角度來看，我相信這些書從一個層面給中國人提出了啟示：當世界上經濟及軍事最強大國家的學術界、實業界、政界紛紛研究中國的時候；當全球各大金融機構紛紛搶灘中國大小金融市場的時候；當世界一體化的進程將中國金融市場熔煉成全球金融市場不可分割的一部分的時候；我們的金融機構、從業人員和監管層是否作好了充分的准備？商場上、國際間沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。我們是否已經做到了知己知彼，當機會與挑戰來臨時才能百戰不殆？

這個啟示喚起了藏在我心中許久的一個心願：寫一本介紹華爾街主要業務的書。

時光匆匆，鼠年很快變成了牛年，這一年的變化超過了幾乎所有人的想象。次貸危機最終導致了美國大蕭條時期以來最嚴重的金融危機。上百年來，作為金融代名詞、傳統意義上的華爾街徹底分崩離析了。美國前五大投資銀行在2008年3～9月這短短的六個月中全都消失了。雷曼兄弟破產了，貝爾斯登和美林分別被摩根大通和美洲銀行並購了，而最大的高盛和摩根斯坦利則變成了銀行控股公司。危機像病毒一樣很快就蔓延到經濟的各個領域，並將美國、德國、日本等經濟強國拖人了嚴重的經濟衰退，而包括中國在內的「金磚四國」的經濟也面臨了巨大的挑戰。

我本人也發生了很大的變化，在2008年8月提出了辭呈，返回了學術界。遠離了那種刀光劍影、不賺錢就走人的生活，重新過起了平淡而充實的生活。這本書就是我在華爾街和學術界思考積累的產物。

本書將介紹主要的金融業務和功能以及這次金融危機對中國的影響和啟示。這些業務和功能包括股票與債券的交易、研究、風險管理與控制、信用評估、人才的流動和信息技術等等。現有的書籍往往只注重某一種業務，而且，這些書籍通常不是寫證券交易就是寫投資銀行的（以兼並收購居多）。這也是容易理解的——這些業務平均而言回報高，從業人員人均收人高，「非常風光」。那些極度出色的交易員和投資銀行家不但日進斗金、在華爾街「呼風喚雨」，頭上更頂着類似影視紅星的神秘光環。這樣的書容易吸引讀者。但是華爾街業務遠遠不僅限於交易和並購。絕大多數人干的是那些「默默無聞」並不風光的工作。即使在交易或投資銀行領域，真正出色的也並不多，而達到「超級紅星」地位的更是鳳毛麟角。人們通常願意在「前台」或利潤中心工作，如交易、並購這些創造收入的部門，而不願在「后台」或成本中心工作，如技術支持、風險控制這些產生成本的部門。但是隨着金融、技術的不斷發展與融合，前台與后台的區別越來越模糊。比如說，信息技術部過去在大多數的金融公司里算是「后台」部門。但是現在，信息技術部在許多公司，特別是以定量分析為主的投資公司里是前台部門不可分割的一部分。

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