誰在管理國家財富?

序
自序
第一章 何謂主權財富基金
第二章 設立主權財富基金的原因
第三章 主權財富基金的規模
第四章 主權財富基金的資產配置與投資運行
第五章 主權財富基金的公司治理
第六章 主權財富基金的投票權策略
第七章 主權財富基金的透明度與信息披露
第八章 主權財富基金、宏觀經濟協調與金融穩定
參考文獻
附錄

比較公認的看法認為，主權財富基金（Sovereign Wealth Funds）的歷吏丁以追溯到20世紀50年代。1953年，科威特投資委員會設立，旨在投資盈余石油出口收入，減少國家對有限石油資源的依賴性。為此，它被視為主權財富基金的起源。1965年，科威特投資局正式戍立，科威特每年將石油收入的10%交給該杌構管理。科威特投資局逐步開始多元化、多區域的長期紐合投資。1956年，英國殖民地吉爾伯特群島（1979年戍立基里巴斯共和國）建立了收入平衡基金（RERF），基金主要呆源于磷酸鹽開發收入，資產規模達到6億澳元，約為基里巴斯GDP的9倍，投資回報達GDP的33%。這一基金成為該國收入的主要來源，並實現了搜資多元化。自這兩只基金成立後，主權財富基金先後興起兩茨浪潮。第一次在20世紀70年代，例如，1974年新加坡淡馬錫控股公司成立，1976年阿布扎比投資局（Abu Dhabi Investment Authority）成立。第二次浪潮興起于幻世紀90年代。1999年伊朗戍立石油穩定基金和外匯儲備基金；2000年卡塔爾投資局（Qatar Investment Authority）成立；ZU17年，中國也設立了主權財富基金——中國投資有限責任公司。

盡管如此，長期以來，主權財富基全一直是被學術界忽略的土個獨特群體，甚至在2005卒之前“主權財富基僉”的概念都不存在。2005年7月，芙國遏富銀行經濤學家安德魯‧羅扎諾夫（Andrew Rozanov，2005）在文章中首次提出了“主權財富基金”逮一概念。他指出，隨著�國宏觀經濟弋貿易條件和財跤收支狀泥的改喜，以及跤府長期預鼻與財玫支出限制政策的實施，國家財玫盈余與外匯儲備盈余不斷積累。針對過多的財玫盈余與外匯儲備盈余，–些國家成立了專門的投資杌枸呆進行管理運作，這類杌枸可稱為“主叔財富基金”。

我們對主權財富基金的跟蹤研究由呆已久。早在2006年2月，時任國家外匯管理局局長胡曉煉與英格蘭銀行一位副符長的一次會晤中，對方就提及一些國家在央行之外，成立了專門的杌構對外匯儲備進行吏為積極的管理的新趨勢。我們敏銳地注意到逮一動向。匯金公司立即成立了專門的研究小組，由陳超牽頭負責搜集了國際上近二十多個國家的有關資料，向國務院報送了有關動向。裉告中，我們將逑類機枸稱為“主權財富基金”。同時，我們還和國際上一些主要的主權財富基金進行了鉸為深入的交流。例如，新加坡淡馬錫控股公司、新加坡跤府投資公司以及挪威央行投資管理公司等等。特別是2006年7月，匯金公司組團赴新加坡淡馬錫控股公司進行了為期一周的考察，加深了我們對國際主權財富基金運作的了解Θ與此同時，即將召開的中央金融王作會議確定了十佘個童大專a’。“介匯儲備違用”是其中的壹要專題之一。匯金公司參與了有關主權財富基金的專題研究，並陸續向有關鄂門上報了研究咸果。

2007年初中央金融王作會議後，為深化外匯管理體制改革，拓展外匯儲備運用渠道和方式，減緩外匯儲備增長，提高外匯資產經營收益，國務院決定咸立中國投資有限責任公司（以下簡稱“中投公司”）。自此，我們對主權財富基金的研究也進一步延伸剄組織結枸、公司治理、信息披露等頷域。這一時期，西方社會爭論的焦“臣吏主權財富基金有沒有國家戰略意圖？有沒有影響世界全融市場的穩定？為此，我們對主權財富基金的起源作了一些理論上的思考，並對主權財富基金與國內宏觀經濟政策的協調、對金融市場的影響進行了一些研究。

在2007年9月正式咸立後，中投公司面臨詐多亟待解決的實際問題。其中，如何配置資產無疑是最為迫切的問題。我們對國際上一些主權財富基金、養老基金等杌構投資孝的資產配置以及資產配置的方法論等問題進行了一些研究。同時，逐步把我們對主權財富基金的研究�統化。在此期間，德國技術合作公司（GTZ）作為一家在全世界範圍內致力可持續發展、進行國際合作的服務性企業，欣然對我們的研究予以技術援助，齊協助邀請芙國彼得森國際經漭研究所的埃德溫‧杜魯門（Edwin Truman）來華，與我們就載們的研究咸果以及主權財富基含的公司治理等問題迸符了深入的爻流。同時，前全國人犬常委會副委員長成思危先生也多茨對我們的研究給予鼓勵和吏持。我們的研究也獲得了中國科學院虛擬經漭與數據科學研究中心副主任石勇教授主持的2008年國家自然科學基金應急頊目“主權財富基金的管理體制和運行杌制”的資助。

此書的出版需要感謝許多一同工作過的同事和朋友的支持。還需要特別感謝《比較》的主編肖夢女士和吳素萍、孟凡玲女士，沒有她們高效率的工作，本書很難在如此短時間內和讀著見面。

希望本書能對關注主權財富基金的理論和實務王作著的學術研究和實踐搡作有所裨益。

謝平
2009年9月3日