巨災風險債券運作模式與定價機理研究
巨災風險債券運作模式與定價機理研究
20世紀90年代以來全球范圍內巨災事件發生頻率和損失幅度急劇上升，由於國際（再）保險市場承保能力的結構性不足，人們自然地將目光轉移到資本實力較為雄厚的全球資本市場，從而促進了保險證券化的興起和繁榮。作為保險證券化運作的成熟代表，巨災風險債券在產生之初就被業內外人士重點關注，對於其具體運行和定價機理的研究也層出不窮，但截至目前仍然鮮見針對發展中國家市場和制度特殊性的高質量研究成果。
我國是各種自然災害頻發且損失嚴重的國家，但目前，我國的巨災損失補償模式主要限於政府的無償賑災與救濟，保險和再保險業的承保能力十分有限，迫切需要新興有效風險轉移方式的補充。我國「十一五」規划明確指出：「建立國家支持的農業和巨災損失再保險體系」。2006年6月巨災風險債券這種新型工具也終於在我國邁出了實質性的步伐：國家開發銀行、中再集團聯合中國保險監督管理委員會，與瑞士再保險公司、慕尼黑再保險公司和英國勞合社等國際知名再保險巨頭合作尋求發行基於中國損失的巨災風險債券，以轉移風險，融通巨災保障資金。在此背景下，對巨災風險債券這種新型工具的理論和實踐進行全面總結和深入探討極具必要性和現實性。
本書研究的主要目標是在系統梳理巨災風險債券國內外相關研究的基礎上，探討已有定價機理和運行模式對我國的適用性，並根據我國的實際情況進行改進和應用研究，建立適合我國國情的巨災風險債券運行模式以及定價模型。
本書研究分四個層次，六個部分。第一層次是對巨災風險債券供給需求的理論與實證分析。通過對巨災風險債券市場供求數據和影響供求的因素的全面總結，提出巨災風險債券市場均衡的特征並評價了現階段該市場的效率（第一章）；第二層次對巨災風險債券運行模式中的諸多關鍵因素，包括交易機制、契約條款設計機制和核心機構SPV的相關問題進行了定性探討，並介紹了巨災風險債券與傳統再保險產品的風險轉移效率比較的定量考察框架（第二章）；第三層次定價機理的研究是本書的重點和難點，按照多個分類標准對現有巨災風險債券定價模型、方法進行了全面梳理，並針對中國進行了適用性分析和適當改進（第三章）；根據巨災風險債券收益的二元結構，將Merton（1976）經典跳擴散模型進行延展和改造，得到更容易計算的巨災風險債券價格（第三章），運用蒙特卡洛模擬方法，實施了基於中國災害損失數據的巨災風險債券價格模擬（第三章）；運用行為金融學理論的研究成果，以及從凸風險測度角度對巨災風險債券交易過程進行簡單模擬演示，為，巨災風險債券溢價問題提出了多種新的解釋（第四章），運用矩估計法對1987-2007年中國的洪水和地震災害損失數據進行模擬，利用CAPM模型得出了不同本金安排和期限的洪水債券和地震債券的價格，計算了價格敏感性，並考察了本金及利息回收比例對巨災風險債券久期和價格利率彈性的影響（第五章）；第四層次是對發展巨災風險債券的政策理論體系的探討。研究介紹了巨災風險債券制度建構較為成熟的國家和地區在稅收、監管和法律法規三個方面的保障機制和做法，總結了我國在相關領域的法律障礙所在，基於我國國情，提出了借鑒成熟機制，完善巨災風險債券在我國發展的政策支持體系的一系列建議（第六章、第七章）。
