現代金融︰理論探索與中國實踐(第七輯)

上篇 理論、政策、借鑒
歐洲、北美的金融合作實踐和對亞洲的借鑒
我國上市公司獨立董事現狀、缺陷及其法律完善
資產證券化與保險資金運用
大力發展債券市場特別是公司債高層是推進中國金融體系市場化改革的重要步驟
香港中小企業融資方式問題
保加利亞銀行業改革歷程及其啟示
國際金融監管︰從競爭到合作的理論論爭 現代金融理論中的“金融功能”︰一個綜述
投資——現金流敏感性理論述評
投資抵押與金融資產證券化的內在法理及發展形態
期貨欺詐行為立法比較
從突擊清欠到常態監管
歐洲與美國的IPO市場︰一個比較研究
下篇 市場、機構、工具
技術進步、規模經濟與銀行業結構變革
中國證券市場的資金流量分析
滬深市場系統風險差異的實證研究
中國內地公司香港上市︰實證分析與理論反思
從宏觀層面和市場層面考察IPO的重啟
集團股權結構與上市公司融資約束——基于代理理論的實證分析
股權分置改革中的對價率影響因素研究
中國商業銀行業務變遷的回顧與理論反思
未來5-10年中國銀行業發展趨勢分析
宏觀經濟運行對企業投資現金流敏感性有影響嗎？
從股改中看不到基金信息披露談起

在最近50年，特別是近20年來，由于經濟增長方式和經濟運行的基礎平台發生了或正在發生根本性調整，金融活動以及對這種實踐活動進行抽象概括的金融理論，也在發生深刻的變革。其變革如此迅速、如此深刻，是前所未有的，甚至讓人有點始料不及。這里，我僅對金融理論的未來發展趨勢，談幾個觀點。

一、從金融發展的趨勢來看金融理論的發展

任何一種理論的發展都離不開實踐，背離了、落後了實踐的理論，其價值會受到懷疑。自19世紀中葉以來，經濟學得以發展，貨幣理論構成了經濟學理論的最基礎部分。在經濟學100多年的發展中，金融學理論的發展起了重要的推動作用，金融學理論的發展作為非常重要的主線貫穿于經濟學發展的全過程。無論是凱恩斯之後的現代經濟學，還是凱恩斯之前的古典經濟學，金融理論都是其中的核心內容。人們對貨幣需求動機的研究和貨幣需求函數的研究一直推動著經濟學的發展。到了20世紀50年代，金融理論從宏觀的抽象理論描述轉向了一個市場化的研究，金融學的研究逐步技術化、實證化和微觀化，其成果逐漸成為現代經濟學主流學派的主要內容。這些內容包括資產組合理論、衍生產品的定價理論以及風險管理技術等，它們被稱為金融工程學。金融工程學的核心部分構成了現代經濟學的最主要的內容。100多年來，從經濟學的發展歷史來看，如果沒有金融學理論的推動，那麼經濟學只能成為一個邏輯的外殼。如果我們不加深對金融學的了解，那麼我們對經濟學的了解將是不全面的，至少無法掌握其精髓部分。經濟學研究不能永久地停留在所有制、產權領域的研究領域，雖然這也是非常重要的，但經濟學的核心命題是資源配置問題，經濟學的研究不能偏離這個核心。現在，資源配置越來越金融化，常常通過金融的手段和工具來完成，因而現代金融理論在整個經濟理論體系中處于核心的地位，也就成為一種必然。從這個意義上講，有的學者認為經濟學慢慢演化成金融學，是有一定道理的。我的意思是，金融學科非常重要，是經濟學的核心和靈魂，但要注意它越來越技術化的趨勢。

二、關于金融活動的發展方向

對這個問題的理解和分析對于把握金融理論的發展趨勢、進行金融學科的建設具有指導意義。過去BO年，金融發生了巨大的變化，甚至是根本性的、革命性的變化，所謂的金融“大爆炸”意味著金融正從傳統方式、架構、工具走向現代化，只不過這種變化在中國稍稍滯後一些。也許在成熟的市場經濟國家，一二十年之前已發生的變化，在中國的今天才剛剛出現。如果不理解這些變化，就很難理解金融學以及貨幣銀行學在最近20年來在成熟市場經濟國家的高校內為何發生如此大的變化，原因就是金融本身發生了根本性變化。這個變化最重要的表現在以下兩個方面。

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