資產定價的行為方法

第1章 引言
1．1 為什麼要閱讀本書?
1．2 組織架構︰本書的思想如何結成一體
1．3 小結
第一部分 直觀推斷和表征推斷︰實驗證據
第2章 表征推斷和貝葉斯法則︰心理學視角
2．1 解釋表征推斷
2．2 針對貝葉斯法則的含義
2．3 實驗
2．4 表征推斷和預測
2．5 小結
第3章 表征推斷和貝葉斯法則︰經濟學視角
第4章 一個體現直觀推斷的簡單資產定價模型
第5章 實驗中的異質性判斷
第二部分 直觀推斷和表征推斷︰投資者預期
第6章 個人投資者、財務主管和學者的表征推斷與異質性信念
第7章 職業投資者判斷中的表征推斷和異質性
第三部分 構造行為資產定價模型
第8章 一個具有異質性信念的簡單資產定價模型
第9章 異質性信念和無效市場
第10章 一個簡單的價格和交易量市場模型
第11章 效率和熵︰長期動態過程
第四部分 風除承受和時間折現中的異質性
第12章 CRRA和CARA效用函數
第13章 異質性風險承受和時間偏好
第14章 在異質性CRRA模型中的代表投資者
第五部分 情緒和行為隨機折現因子
第15章 情緒
第16章 行為隨機折現因子和情緒溢價
第六部分 行為隨機折現因子的應用
第17章 行為貝塔和均值方差證券組合
第18章 回報率期望的截面
第19章 情緒溢價的檢驗
第20章 利率期限結構的行為方法
第21章 行為Black-Scholes模型
第22章 非理性繁榮和期權笑型
第23章 支持行為隨機折現因子的實證證據
第七部分 前景理論
第八部分 終篇
參考文獻
索引
譯後記

無論是對研究者還是對實踐者，金融領域都是一處最值
得冒險的樂園。諾貝爾經濟學獎不斷眷顧著這個領域的佼佼者；政府、企業和居民都已經認識到，金融系統構成了整個經濟體系的心髒。窮國的百姓們逐漸接受著超出傳統的儲蓄思維以外的投資知識，股票、債券不再是發達資本主義國家的專利，跟隨經濟全球化的步伐，不發達國家的居民開始和發達國家的居民一同選擇明星公司的金融產品，並成為這些公司的所有者。不過，金融產品的復雜性和金融市場固有的投機性並不僅僅帶來刺激，當自己的財富在較短時間內像水蒸氣一樣蒸發時，金融就仿佛和撒旦緊密結合在一起了。直到今天人們還在議論著密西西比事件、郁金香事件、南海泡沫等，20世紀30年代的大危機更是很多人心頭揮之不去的陰影。

如果在這樣一個世界里，各種金融產品的收益可以通過概率估計出來，同時，通過歷史數據的收集和處理，可以推斷一種金融產品的收益方差和標準差，那麼投資者就可以通過精確的數學工具來計算滿足自己要求的投資組合，實現同等風險下的收益最大化或同等收益下的風險最小化。果真如此，投資者就可以在不確定的世界里從事類似確定條件下的決策，這樣，就可以避免金融市場上的泡沫和金融系統的危機。20世紀50年代，一些代表性的學者從理論上和經驗實證上分別注意到了投資者理性決策的重要性。首先，阿羅（Arrow）通過對保險和風險的研究，特別是通過對一般均衡框架中或有證券的研究發現︰只要針對未來的每一種潛在的可能性設計出相應的應對條款，那麼就能構造出一種“阿羅證券”來確保總體經濟的一般均衡。不過，阿羅也注意到，投資者理性決策依賴一定的信息條件，如果該條件得不到滿足，金融產品的合同安排就可能不完全，比如，在保險業會出現“道德風險”問題。這些觀點對後來的金融理論的發展產生了巨大影響。

其次，哈里‧馬克威茨（H．Markowitz）在20世紀50年代借助于統計技術發展出了均值方差模型，並被廣泛用于實際的資產組合決策。馬克威茨的思路可以追溯到伯努里（Bernoulli，1738）和費雪（Fisher，1930）等人，前者考察了概率與博彩問題，也就是不確定下的決策，後者考察了利息理論。這些早期的理論為後來的金融產品估價技術及金融工程學科的開拓打下了堅實的基礎。不過，正是馬克威茨第一次系統地用數理統計的語言描述了金融市場上投資者的可能行為。盡管當時他的研究並沒有成為金融經濟學的模型基礎，但在華爾街卻廣為流行，成為眾多投資者投資決策的技術依據。

最後，莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）也在20世紀50年代開始關注金融市場上的證券供給問題，他們采取了標準的微觀經濟學的均衡分析方法，在假定金融市場完全競爭的前提下，試圖通過公司的融資成本一收益決策來推導出證券供給曲線，不過，現在人們已經很少關心這個目的，主要原因是他們的結論因為“MM定理”聞名于世，其背後的證券供給曲線反而被忽視了。MM定理說明︰在給事實上若干假定條件下，公司的醬結構選擇並不能給公司創造價值這一結論奠定了現代公司金融理論的框架，因為該定理為復雜的公司金融活動分析創造了一個基本構架，相當于經濟學中完全競爭市場的作用。

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