向格雷厄姆學思考，向巴菲特學投資

序：我們的游艇在哪兒？
致謝
導論：Q文化
第一部分 兩個市場的故事
第一章 動盪、泡未、崩潰——瘋狂的市場先生
1.1 搖擺、泡沫和崩潰
1.2 市場中的一些的常現象
1.3 存在大量的模仿者嗎
第二章 有效的市場
2.1 緣起
2.2 一個簡單實用的模型
2.3 完美市場的夢想
2.4 相關理論的闡述與評價
第三章 市場混亂的背後
3.1 波動
3.2 再波動
3.3 復雜性
3.4 行為金融論
第四章 波動性詳述
4.1 信息波動性
4.2 交易波動性
4.3 交易者波動性
4.4 問題診斷
第五章 你能做什麽——贏得另外的1/5
5.1 誰對股價負責
5.2 堅持你的做法
5.3 金融煉金術
5.4 進行長線操作
第二部分 告訴我「錢」在哪里
第六章 蘋果樹的投資分析
6.1 有關蘋果樹投資價值的討論
6.2 投資的宏觀因素分析
第七章 你的能力圈——圈住黑馬
7.1 原始能力圈的確定
7.2 能力圈的改進
7.3 全面的能力圈
7.4 制定決策
第八章 鑒別成功的經營
8.1 資產狀況分
8.2 管理狀況細探
8.3 盈利狀況分析
8.4 總的工具箱
第九章 再論：鑒別成功的經營
第十章 躲過騙局——企業財務報告的審讀
第三部分 可信任的管理者
第十一章 走向全球化
第十二章 規則與信任
第十三章 工作中的領導者
第十四章 首席執行官們
結語：V文化
參考文獻
譯後記

顧名思義，《向格雷厄姆學思考 向巴菲特學投資》(以下簡稱《學思考 學投資》)是一本有關格雷厄姆和巴菲特投資理論與原則的導讀。但與一般的導讀不同，作者沒有亦步亦趨地簡單介紹，而是將自己的研究心得和大量的當代投資觀點和實例融入此書，頗有些「六經注我」的意味。
不管反對還是贊同，大多數金融財務投資書籍首先都得對有效市場理論表態，因為它是當代投資市場的顯學，並被人稱之為引發了一場當代的「投資革命」。《學思考 學投資》也不例外，它用了不少的篇幅論證有效市場理論在多大程度上是有效的，並為貫穿全書的主線——提倡投資的商業分析思想而反對市場分析思想——提供基礎。
有效市場理論說復雜可以很復雜，說簡單也很簡單。簡單地說，有效市場理論認為有關市場的一切信息已都反映在股價上， 因此市場是完美的，投資人不可能持續地獲得超過市場平均利潤的業績，不可能持續地戰勝市場。說到這里，忽然想起一個有點插科打諢的例子：一個信奉有效市場理論的教授和他的學生走在校園中，發現地上有一張百元大鈔，學生想去揀起來，但被教授阻止。因為如果它是真鈔，早被人揀走了，輪不到便宜你。
比喻是生動的，但也會造成爭議。因為這個例子會勾起我們這些都曾「拾金不昧」過的少年記憶，憑什麽不是我第一個發現人家剛丟的錢呢?有效市場理論問世後確實造成了很大的轟動和「誤會」，傳統的投資經理和顧問發現這威脅了他們的生存，更別提抹殺了他們的成就感。倡導該理論的經濟學大師薩繆爾森就直言這些職業投資人和基金經理應該改行，成為水電工、希臘文教授或實業公司管理人，這樣會為國民生產總值做些貢獻，「如果沒人推一把，很少人會甘心跳樓自殺」。
遭眾人質疑的結果是，有效市場理論做出了修正，根據不同的市場，分成弱式、半強式和強式。即便如此，該理論對傳統的投資理念殺傷力仍是不小。比如弱式理論強調的是不能根據過去的價格信息歷史來判斷今後的股價走勢，很明顯，這至少是對流行的技術圖形派的輕視。如果沒有了這個根基，技術派還談什麽頭肩頂數什麽波浪。
半強式有效市場理論則強調影響公司基本面因素的股利分紅等信息也早巳在股價上做出了反映。這一判斷又使那些行業公司分析員失業。至於強式，也就是完美的有效市場理論，論證幾乎所有的基金經理人和投資顧問只不過是金融市場的寄生者。因為他們只靠顧問費、管理費、手續費過活，而不是憑投資能力。
那麽為什麽如此毀滅性的革命理論會被投資業內人士接受，並在當代市場大行其道呢?
首先，這個理論修正者暗含的思路是辯證的，也就是說看似消極的實際上是「積極」的。因為如果市場要有效，就需要無數投資人積極地獲取信息，讓市場價格充分反映這種狀況，然後才能有效。有人說這是狗咬尾巴的套套邏輯，但它有解釋這麽多貪婪和理智的投資人整天忙忙碌碌存在的道理，也就夠了。
其次，市場的不可戰勝無疑釋放了大多數投資業內人士的壓力。人的天性取向與怠惰，如果沒有壓力又能賺大錢，那何樂而不為?有效市場理論的出現讓投資機構管理人找到了「科學」根據。他們的專業不是在於為投資者獲取最大的回報，因為市場本身就是最大的回報者；他們的專業在於模擬市場，比如設立一個指數基金，被動地投資，這樣他們不必研究宏觀面、技術面、基本面，也不必去公司和行業調研，照樣高枕無憂。
第三，有效市場理論相對應的是當代投資組合資本定價模型，它為大量的交易提供了數量化的基礎。當代市場的基金和投資機構呈幾何爆炸式的成長，使得原來傳統投資組合無法應付。傳統的投資組合規模比較小，且是手工作坊式的量身定做，比如為老年人設計股利型的公司保守組合，為還想繼續富裕的中年人設計激進的成長組合，還有根據人口統計數據設計的新興行業的組合，等等。但若管理龐大的資金，且種類繁多，靠人力就難以作為了。如果能用高速運轉的電腦數量化設計和操作，且有相對固定的理論模式，投資組合可以變化無窮。
我之所以如此絮叨，相信稍稍了解中國股市的人都會明白，這是我們很快面臨的大趨勢。
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