人民幣的底牌：低調爭鋒全球大格局的新國際貨幣

譯者序：歐元之後，全球最大的貨幣變革
作者序
前言
1 金錢改變了遊戲規則
2 卓越但未盡的轉型
3 金融壓制的經濟體
4 中國：沒有國際貨幣的貿易大國
5 自我矮化的貨幣
6 建立國際化的貨幣
7 建立人民幣市場
8 人民幣的流通
9 管理才是關鍵
10 中國貨幣的紀元
各章注釋

 

譯者序

歐元之後，全球最大的貨幣變革

　　人民幣跟我們有什麼關係？思考這個問題之前，不妨先來看看跟我們切身相關、新台幣於2017年強勁升值之勢。

　　「新台幣兌美元」在今年的上半年升值6%，逼近1美元兌30元關卡，漲幅居亞幣之冠。受到新台幣升值的影響，台灣外銷產品主要以美元計價的電子業和機械業出現匯損，頻頻叫苦。

　　日圓對美元也升值，但升幅不如台幣，導致日圓兌台幣一度貶到1日圓兌台幣0.26元的一半年最低。台幣換日圓變得好便宜，對最愛赴日旅遊的國人而言，錢變好用了，在台北還傳出銀行的外匯提款機出現排隊換匯的罕見人潮。

　　媒體較少著墨、但影響非同小可的是新台幣對人民幣。相對於新台幣和日圓勁升，人民幣今年對美元升值幅度小得多了，若從2016年算起，人民幣兌美元貶值3.2%，台幣兌美元則升值8.2%，導致台幣兌人民幣升值高達10.3%。影響最有感的，莫過於存人民幣的投資人。就算有多達3%的定存利率，利息仍彌補不了匯損，一年半下來，帳面仍虧損超過7%。不過，對經常上淘寶網購物，或到大陸出差、旅遊的人而言，台幣變得更值錢了，原本台幣5元才能換人民幣1元，如今不到4.5元就能換到人民幣1元。

　　台幣、日圓、人民幣今年對美元升值原因很多，但最根本的原因，都在於美國財政部一年多來將台灣、日本、中國在內主要貿易夥伴列為操縱外匯的「觀察名單」，目的是想縮減美國對外貿易逆差，也藉此促使美元對貿易夥伴貨幣走貶。我國央行不得不收斂干預，加上外資近年來大舉買超台灣股市，熱錢湧入，導致台幣漲多跌少。

　　從以上例子，可以看見，當美國這麼一個世界強權仗著美元身居國際貨幣最關鍵角色的「過度特權」，竟能單憑這種半年一次的報告威逼主要貿易夥伴，達到有利自己利益的訴求，對中、日經濟大國尚且如此，何況台灣？

　　其次，我們也可以了解，人民幣對台灣的影響毫不亞於美元、日圓。中國官方推動國際間使用人民幣之初，台灣比各國更早接納人民幣，承認人民幣具備國際貨幣身為交易媒介、計價單位、價值儲藏的三大功用：在台灣商家甚至夜市，人民幣是透過銀聯卡、支付寶支付的交易媒介；是淘寶台灣網商品的計價單位；也是僅次於美元，民眾視為保值之外還能增值的外幣投資選擇。

　　在台灣，人民幣兌美元的外匯交易量已居外幣兌美元外匯交易的首位。正如本書作者蘇巴慈女士（Paola Subacchi）所述，台灣因「與中國大陸深廣的貿易關係」，擁有凌駕於新加坡和香港兩大金融中心的重要競爭優勢，「不僅推動了人民幣業務，也產生人民幣離岸中心的流動性」。

　　由此來看，不論把對岸當作一個中國架構之下另一個表述也好，東亞的一個近鄰也罷，我們都得承認，對岸14億人口使用的人民幣，與我們的關係很深。人民幣或升或貶，其背後的國際化脈絡，國人都應有起碼的認識。

　　人民幣國際化的緩慢過程，是歐元成立以來全球最大的貨幣變革，而台灣處於人民幣國際化觸角的最前緣。

　　中國這些年來有限度開放外國投資陸股、放寬人民幣交易區間、實施跨境結算交易、滬港通、深港通，乃至於最近的陸港債券通，都是人民幣國際化「長征」策略的一環。

　　2015年8月，中國官方意外宣布調降人民幣，目的在阻擋離岸（CNH）和在岸（CNY）之間的套利活動（詳見本書第八章）。但這兩年來，因資金紛紛外流，大陸官方已由阻升轉為阻貶人民幣，2014年中以來共消耗1兆美元的外匯存底來阻貶人民幣，並加強資本管制。短短不到一年，大陸對外直接投資和人民幣結算貿易銳減一半，如今寄望規模9,000億美元的「一帶一路」建設能推廣使用人民幣。

　　美國總統川普2016年11月當選之前，即揚言上任第一天就要將中國列為外匯操縱國。中國確實在干預人民幣，但並非川普所撻伐的促貶人民幣，以提升外銷競爭力，反而是在阻止人民幣貶值。美國財政部2017年4月報告中坦承，中國近18個月來干預匯市阻貶人民幣，使人民幣貶值不致失控，對其他國家有利，「中國干預匯市旨在阻止人民幣貶值過速，以免對中國和全球經濟有不良後果」。

　　中國靠龐大外匯存底救了自己，也穩定了全球經濟，但面臨的考驗仍在，如本書所述「要管好實體經濟，對抗需求低迷、地緣政治局面緊張，還有自己日益應付不來的債務等種種阻力」。

　　另一方面，中國仍繼續發展人民幣成為國際貨幣。人民幣2016年10月納入國際貨幣基金（IMF）的特別提款權（SDR）一籃貨幣，權重（10.92%）僅次於美元（41.73%）和歐元（30.93%），等於認可中國在全球經濟的重要性，也是人民幣走向自由交易的一大步。

　　若人民幣能成功發展為全球性的貨幣，將在國際上提供美元之外另一個選擇。目前所見美元支配的貨幣體系，也將演變為多貨幣國際貨幣體系之中的主要貨幣之一，而人民幣如SDR權重所示，將是影響僅次於美元、歐元的國際貨幣。世界經濟將不再由美國主導，不必聽從白宮和聯準會（Fed）發號司令。美國日後若再釀成金融危機，各國也不至於別無選擇，一面備受煎熬地承擔美國貨幣寬鬆措施所釋出的資金，一面仍得心不甘情不願地當美元為避險貨幣。人民幣將成為全人民的貨幣，如蘇巴慈女士所述，「走向更開放、更一體化、更多和平的世界」。

　　人民幣相關主題在台問世的專書不多。本書由專家執筆，卻以「淺白、非專家的」措詞，讓有興趣的讀者不致感到挫折，而且從外國人更宏觀的角度來看人民幣，實為目前市面上難得一見的入門參考書。同感寶貴的是，透過本書認識人民幣國際化之路，也重新認識中國經濟自從改革開放以來在世界舞台迅速崛起的歷程。在這段不長的輝煌時期，也可以看到台灣躬逢其盛的有哪些，錯過了的又有哪些。