用賭場思維交易就對了

推薦序——《用賭場思維交易就對了》
前 言
謝 詞

第I篇  賭 場 典 範
第1章 發展正值期望報酬模型
第2章 價格風險管理方法
第3章 鋼鐵般的紀律

第II篇 交易工具與技巧
第4章 善用價格波動的循環性質
第5章 針對市場進行交易 而不是為了錢
第6章 避免事後懊悔
第7章 時間架構分析
第8章 如何運用交易模型
第9章 提前猜測訊號

第III篇 交易心理
第10章 超越障礙
第11章 績效分析
第12章 沈著穩重的交易者

前言

　　除非作弊，否則你絕對無法擊敗賭場輪盤。— 愛因斯坦

　　一年前，我跟一位陷入掙扎的交易者談論專業投機交易的種種。他提出一個問題，而這個問題最終驅使我出版了這本書。問題是：「真有人可以藉由金融投機牟取生計嗎？」這個人把一輩子的積蓄都押進去了，卻不知道是否真有人可以藉著投機交易賺取生計。回想當初剛踏入這個行業時，我也有類似的疑問。各位如果選擇這本書，心中有著類似的疑惑，那我要跟大家分享一些好消息和壞消息。好消息是前述問題的答案是「肯定的」。是的，專業投機確實是個可行的行業。沒錯，這是可以辦到的；不論是過去或現在，很多專業交易者都能辦到這點，相信將來也是如此。這不是偶然的現象，他們憑藉的也不是運氣。壞消息是：金融投機可能是個最艱辛的行業，因為從業者必須持續做些人性心理上最難接受、最不自然的行為（在本書探討過程中，我們將會經常深入談論交易之所以困難的理由）。

　　所以，如何讓不確定的投機交易，轉變為可行的事業呢？我們不必從頭開始，也不需仰賴運氣或禱告。我們只要把一個成功的既有商業模型，運用於投機活動就行了，而這套模型就是所謂的賭場典範 （casino paradigm）。賭場是怎麼賺錢的呢？輪盤賭博每次的勝負雖然都是隨機的，但賭場並不擔心，因為他們享有機率上的優勢。對於金融交易而言，這種優勢也就是交易模型具備的正期望值（positive expectancy）。如果不考慮流動性風險（譬如模型所設定的進出場價格，與實際進出場價格之間的價差）與佣金成本，以一個具備正期望值的交易模型來說，只要交易筆數夠多、運用的時間夠長，就能賺錢。

　　假定有位億萬富豪走進賭場，身上帶著10億美元的現金支票；我想，賭場的出納應該會很樂意兌換籌碼給他。可是，如果他到輪盤賭桌，要求把10億美元籌碼一次全部都押在紅色，管理員會很有禮貌地告訴他，輪盤下注有一定的金額限制，每次賭金不可超過＄10,000。可是，賭場如果擁有勝算，為何要限制下注金額呢？因為賭場知道他們雖然擁有優勢，但單次輪盤轉動大有可能出現紅色，若接受那麼大的賭注，只要輸一次賭場就垮了。所以，賭場要限制最高下注金額，迫使賭徒繼續玩下去，而賭場享有的機率勝算，最後終將讓他們贏得全部的＄10億美元。有關最高下注金額的限制，在金融投機交易領域裡，我們稱為「風險管理」。

　　賭場模型還有一項特質。因為賭場在機率上佔有優勢，所以他們並不在意短期間內的輸贏或盈虧。當賭客贏錢的時候，賭場老闆不會慌張或失望，也不會暫停營業。他們會繼續營運，繼續發揮機率優勢，繼續管理風險。他們會堅持每天營運24小時，每個禮拜營運7天，每年營運365天。不論任何一天、任何一週或任何一個月的營運結果如何，他們都會按照既定準則營運。在金融投機領域裡，持續堅持獲利期望值為正值的交易模型，並做好價格風險管理，這稱為交易者紀律（trader discipline）。

　　成功的投機交易模型，其複雜程度當然遠超過賭場模式，這也是本書準備詳細討論的內容。從這個角度來解釋，讀者應該也就不難理解本書書名所代表的意義了。成功的交易者不忌諱從樓梯下方走過，交易帳號的末尾兩個數字也不必迴避13這個數字…這些都不會有影響，因為真正的金融投機交易靠的不是運氣。只有賭徒才需要運氣，專業投機客要的是機率優勢與風險管理。

　　本書是按照由簡入繁的步驟講解。第1章將詳細說明交易的賭場模式與正期望值的模型。首先，我們將觀察技術分析為何有助於發展正期望值的交易模型，以及單獨運用基本分析做交易的缺失。然後，我們將討論技術分析的限制，以及如何藉由基本分析減緩這方面的限制。

　　第2章將探討交易賭場模式與價格風險管理之間的關係。本章將介紹我所謂的風險管理金字塔（risk management pyramid）。金字塔的最底部，是傳統的價格風險管理工具，譬如：停損設定、部位規模設定等。中間層級則是投資組合管理學派所採用的工具，譬如：風險值（value-at-risk）與壓力測試（stress testing）等。金字塔的頂端，則是涉及風險管理經驗的定性分析（qualitative analysis），我稱其為管理裁決（management discretion）。

　　第3章是賭場模型介紹的總結，並深入討論交易者紀律。我們首先界定投機交易紀律的意義，然後說明維持交易紀律的困難之處。接著，我們講解交易紀律與交易模型、風險管理之間的關連。交易者如果不能秉持嚴格的紀律，勢必會減損正期望值交易模型的績效。交易模型不論多棒，總會碰到不適合其運作的市況。處在這種市況下，交易者要有耐心，要嚴格遵守紀律，尤其是不進行交易的紀律，直到市場恢復有利於模型運作的狀況為止。本章最後將觀察幾種適合交易者運用的市況，以及相關的陷阱。

　　第4章探討一種相當神秘的市場性質：價格波動循環。沒有人可以擔保市場什麼時候會呈現趨勢、回歸均值、上升或下降。我們唯一能夠確定的是，市場的價格波動總會呈現循環現象；換言之，價格波動會由劇烈而緩和，然後再由緩和而劇烈。本章將介紹價格波動的各種衡量方法，並說明如何將其納入交易模型。

　　第5章準備處理一種相當致命的問題，即使是最棒的正期望值交易模型也會受到嚴重影響。我稱呼這種現象是「為了錢做交易」。沒有經驗的交易者，其思考經常會以「錢」為中心。2008年時，原油價格由每桶＄147下跌到＄135，跌幅為＄12，相當於每口合約價值＄12,000的走勢。很多交易者覺得很滿意，於是獲利了結，結果只能在場外看著價格在接下來幾個月內持續下跌，幅度高達每口合約＄100,000以上。從事金融投機活動時，交易者應該考慮的是行情，而不是鈔票。交易決策應該由價格行為主導，絕對不該根據你賺了多少錢或承擔多少風險而做情緒性的判斷。

　　第6章探討如何儘量減少事後的「懊悔」。當顯著的未實現獲利，演變為實現的虧損時，我們一定會覺得懊悔。若想要處理這類的情緒反應，我們可以從技術面做考慮，在合理價位時先做部分的獲利了結，如此便可以避免過多的「獲利」後來轉變為「虧損」。還有一種相反情況，也會讓我們覺得懊悔，那就是在我們獲利了結之後，市場出現重大走勢。為了避免這種情況發生，我們也可以考慮只做部分的獲利了結，而剩餘的部位，則可以運用追蹤型停止策略。

　　第7章討論時間架構分析的重要性。首先，我們可以觀察這方面的傳統分析，換句話說也就是同時檢視多種不同的時間架構，讓我們更瞭解市場的實際狀況，同時也能夠掌握不同層次的技術支撐著壓力。接著，我們介紹專業投機客經常運用的工具，我稱其為時間架構背離（timeframe divergence）。當短期時間架構的走勢與較長期時間架構背離時，我們就可以順著較長期時間架構的方向進行交易，因為這通常代表低風險-高報酬的進場機會。本章將協助讀者運用技術分析，讓各位更能充分運用交易機會。

　　第8章討論各種正值期望報酬的順勢操作模型與回歸均值交易模型。另外，我們也會討論一些結合回歸均值技術指標的較長期順勢交易模型，讓使用者可以順著較長期趨勢方向，尋找低風險-高報酬的進場點。

　　第9章處理另一種交易者常犯的錯誤。我稱此為「預先猜測訊號」（anticipating the signal）。人們之所以會預先猜測訊號，是因為交易者通常都希望高價賣出或低價買進，而不想等到證據顯示頭部（或底部）已經發生之後才賣出（買進）。本章將告訴讀者，等待證據顯示頭部（底部）已經發生才賣出（買進）的優點，並討論幾種簡單的技術工具，協助交易者避免觸犯這方面的錯誤。

　　第10章討論一些常見的交易陷阱，並且提供克服方法。我們將深入分析市場行為，介紹一些技巧，協助交易者有系統地破除不切實際的幻想。然後，我們將探索一些有礙交易的情緒狀態，並協助交易者克服不理性的偏見。

　　第11章廣泛探討一些有助於提升交易績效的分析方法。首先是一份問卷，協助各位瞭解投機活動應該留意的長處與短處，譬如：交易優勢判定、績效紀錄分析、交易方法、風險管理方法、交易執行考量，以及研究與發展的注意事項。然後，我會談論一種對於提升交易績效最有用、但經常被忽略的工具：交易日誌。

　　第12章討論正值期望報酬交易模型操作成功所必備的一些心理議題。我稱此為平穩心態（even-mindedness）。交易者如果運用正值期望報酬模型，而且採用適當的風險管理措施，就沒有必要擔心任何單筆交易的盈虧，因為真正的關鍵是長期績效。如果太過在意單筆交易的輸贏，原因不外幾種：

　　（a）對於自己使用的交易方法缺乏信心。
　　（b）沒有做適當的風險管理。
　　（c）受到先前交易經驗的影響。
　　（d）沈溺於賭博心態。

　　最後一章，我們將評估幾種工具和技巧，協助交易者控制情緒，以避免在陶醉與沮喪的兩個極端之間搖擺不定。

理查．魏斯曼（Richard L. Weissman）