2012年,盛松成等人率先明確提出我國應該「協調推進利率、匯率改革與資本賬戶開放」的觀點,並被學術界稱為「協調推進論」。目前,國內大多數專家學者已認同「協調推進金融改革開放」的觀點。
盛松成、劉西編著的《金融改革協調推進論(論中國利率匯率改革與資本賬戶開放)》從理論到實踐、從國際到國內、從定性分析到定量分析、從數理模型到計量模型、從靜態分析到動態分析,將金融改革與開放宏觀經濟理論相結合、將金融改革與超調理論相結合,指出了長期以來在理論界占主導地位的「先內后外」金融改革次序論的理論誤區,系統闡述和論證了協調推進金融改革的理論基礎及其在我國的實踐,深入分析了我國需要協調推進各項金融改革,對於下一步金融改革乃至整個經濟改革都具有啟發意義。
盛松成,經濟學博士,教授,研究員,博士生導師,享受國務院政府特殊津貼專家,現任中國人民銀行調查統計司司長、中國金融學會金融統計研究專業委員會會長、中國金融四十人論壇特邀成員。研究領域包括金融改革、金融統計、貨幣理論與政策等。近年來,提出協調推進利率、匯率改革與資本賬戶開放的理論,並在社會融資規模指標的研究、編制和推廣中做出突出貢獻。劉西,經濟學博士,副研究員,現供職於中國人民銀行調查統計司。
目錄
序
前言
第一章 對金融改革次序論的再認識與協調推進論的提出
第一節 對金融改革次序論的再認識
一、「先內后外」次序論的理論基礎和分析邏輯
二、對不可能三角理論的再認識
三、對利率平價理論的再認識
第二節 開放宏觀經濟理論的發展演進
一、內外目標沖突論及蒙代爾的前期研究成果
二、蒙代爾一弗萊明模型的理論框架
三、蒙代爾一弗萊明模型的發展演進
第三節 協調推進式改革的內涵與金融改革協調推進論的產生
一、協調推進式改革的內涵
二、關於協調推進金融改革論的討論
第二章 金融改革協調推進論的分析框架:改革超調理論
第一節 金融改革過程中的經濟平衡
一、基本假設
二、利率管制下的供需關系
三、匯率固定時,國際收支平衡靠變動外匯儲備和管制資本流動實現
四、貨幣當局變動外匯儲備的同時調控基礎貨幣,實現國內外目標
第二節 金融改革中的三種狀態
一、初始狀態是金融管制較多的時期
二、最終狀態是金融自由化后的狀態
三、過渡期是逐步取消管制的階段
第三節 靜態系統中的金融改革
一、固定順序改革
二、協調推進式金融改革
三、協調推進金融改革現實可行
第四節 動態系統中的金融改革
一、動態分析與靜態分析的異同
二、動態系統中,固定順序改革會導致經濟金融指標超調-
三、協調推進金融改革能避免金融指標的大幅波動
附錄:改革超調理論的數學證明
一、模型說明
二、固定次序金融改革可能導致金融指標超調
三、某一項金融改革步伐過大也會導致金融指標超調
第三章 金融改革開放的國際經驗及實證研究
第一節 「大爆炸式」改革失敗的案例分析
一、大爆炸式改革多以失敗告終
二、拉美國家改革失敗的原因分析
第二節 先外后內的金融改革:美國的成功案例
一、美國金融改革過程
二、美國金融改革結果及評價
第三節 先內后外的金融改革:日本的失敗案例
一、日本金融改革過程
二、日本金融改革的結果及評價
第四節 跨國數據的實證檢驗
一、協調推進金融改革開放變量的定義和檢驗
二、平穩性檢驗
三、模型結果分析
第四章 我國金融改革的歷史與經驗
第一節 中國的利率市場化改革
一、利率市場化歷史進程
二、中國的利率調控機制
第二節 中國的匯率市場化改革
一、中國匯率市場化改革進程
二、2005年以來中國匯率形成機制改革
第三節 中國的資本賬戶開放進程
一、中國資本賬戶開放現狀
二、中國資本賬戶開放的風險基本可控
第四節 中國協調推進金融改革的實證檢驗
一、數據說明
二、平穩性檢驗
三、格蘭傑因果檢驗
四、金融改革開放對經濟金融發展的影響
五、結論
第五章 中國金融改革與宏觀經濟政策
第一節 宏觀經濟政策影響均衡利率和均衡匯率
一、積極財政政策會推高短期均衡利率、均衡匯率水平
二、緊縮貨幣政策會推高短期均衡利率、均衡匯率水平
第二節 我國宏觀經濟調控政策的特征
一、長短期宏觀調控目標並不總協調一致
二、我國預算軟約束的投資政策
三、多目標、多手段的貨幣政策
第三節 我國金融改革與利率匯率關系
一、利率市場化改革在短期內會推高存貸款利率
二、我國取消資本管制后,資本凈流入壓力更大
三、短期內匯率升值壓力較大
四、防范宏觀調控與金融改革效應疊加推升利率匯率
第六章 協調推進我國的金融改革
第一節 目前我國內外均衡均未實現
一、2009~2012年的宏觀調控與經濟平衡
二、2013年后的宏觀經濟平衡與宏觀經濟現狀
三、我國經濟金融指標的長期均衡值
第二節 目前我國同步放開金融管制的后果
一、若宏觀經濟政策不調整,利率、匯率、資本流動均會超調
二、宏觀調控短期能避免部分金融指標超調,長期會造成更大波動
第三節 協調推進金融改革,維護金融穩定
一、協調推進我國金融改革,減少經濟金融體系震盪
二、關於目前金融改革的幾點思考
三、協調推進金融改革的設想
附錄一 我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟
一、國際經驗表明資本賬戶開放總體利大於弊
二、積極推進資本賬戶開放是我國經濟發展的內在要求
三、資本賬戶開放的風險基本可控
四、優化資本賬戶開放路徑,降低開放風險
附錄二 協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放
一、不可能三角、利率平價與金融改革次序論
二、不可能三角理論的局限性
三、利率平價理論的局限性
四、國際經驗表明,利率、匯率改革和資本賬戶開放沒有固定的先后順序
五、我國利率、匯率改革和資本賬戶開放需要協調推進
附錄三 投資軟約束與高利率的形成
一、從實物資本供需看,投資需求過高是利率上升的根源
二、從貨幣供需看,貨幣需求利率彈性低推高貨幣余額
三、多方努力改變高利率與高貨幣余額並存局面
附錄四 存款利率上限放開后會怎樣?
一、利率市場化影響利率水平的國際經驗
二、我國存款利率上限放寬后利率和利差變動
三、對利率市場化后我國金融運行的初步判斷及建議
附錄五 人民幣外升內貶是我國經濟發展階段性現象
一、如何正確看待人民幣對外升值
二、如何正確看待人民幣對內貶值
三、加快轉變發展方式,合理控制貨幣供應,促進經濟適度增長,保持物價基本穩定
參考文獻
前言
第一章 對金融改革次序論的再認識與協調推進論的提出
第一節 對金融改革次序論的再認識
一、「先內后外」次序論的理論基礎和分析邏輯
二、對不可能三角理論的再認識
三、對利率平價理論的再認識
第二節 開放宏觀經濟理論的發展演進
一、內外目標沖突論及蒙代爾的前期研究成果
二、蒙代爾一弗萊明模型的理論框架
三、蒙代爾一弗萊明模型的發展演進
第三節 協調推進式改革的內涵與金融改革協調推進論的產生
一、協調推進式改革的內涵
二、關於協調推進金融改革論的討論
第二章 金融改革協調推進論的分析框架:改革超調理論
第一節 金融改革過程中的經濟平衡
一、基本假設
二、利率管制下的供需關系
三、匯率固定時,國際收支平衡靠變動外匯儲備和管制資本流動實現
四、貨幣當局變動外匯儲備的同時調控基礎貨幣,實現國內外目標
第二節 金融改革中的三種狀態
一、初始狀態是金融管制較多的時期
二、最終狀態是金融自由化后的狀態
三、過渡期是逐步取消管制的階段
第三節 靜態系統中的金融改革
一、固定順序改革
二、協調推進式金融改革
三、協調推進金融改革現實可行
第四節 動態系統中的金融改革
一、動態分析與靜態分析的異同
二、動態系統中,固定順序改革會導致經濟金融指標超調-
三、協調推進金融改革能避免金融指標的大幅波動
附錄:改革超調理論的數學證明
一、模型說明
二、固定次序金融改革可能導致金融指標超調
三、某一項金融改革步伐過大也會導致金融指標超調
第三章 金融改革開放的國際經驗及實證研究
第一節 「大爆炸式」改革失敗的案例分析
一、大爆炸式改革多以失敗告終
二、拉美國家改革失敗的原因分析
第二節 先外后內的金融改革:美國的成功案例
一、美國金融改革過程
二、美國金融改革結果及評價
第三節 先內后外的金融改革:日本的失敗案例
一、日本金融改革過程
二、日本金融改革的結果及評價
第四節 跨國數據的實證檢驗
一、協調推進金融改革開放變量的定義和檢驗
二、平穩性檢驗
三、模型結果分析
第四章 我國金融改革的歷史與經驗
第一節 中國的利率市場化改革
一、利率市場化歷史進程
二、中國的利率調控機制
第二節 中國的匯率市場化改革
一、中國匯率市場化改革進程
二、2005年以來中國匯率形成機制改革
第三節 中國的資本賬戶開放進程
一、中國資本賬戶開放現狀
二、中國資本賬戶開放的風險基本可控
第四節 中國協調推進金融改革的實證檢驗
一、數據說明
二、平穩性檢驗
三、格蘭傑因果檢驗
四、金融改革開放對經濟金融發展的影響
五、結論
第五章 中國金融改革與宏觀經濟政策
第一節 宏觀經濟政策影響均衡利率和均衡匯率
一、積極財政政策會推高短期均衡利率、均衡匯率水平
二、緊縮貨幣政策會推高短期均衡利率、均衡匯率水平
第二節 我國宏觀經濟調控政策的特征
一、長短期宏觀調控目標並不總協調一致
二、我國預算軟約束的投資政策
三、多目標、多手段的貨幣政策
第三節 我國金融改革與利率匯率關系
一、利率市場化改革在短期內會推高存貸款利率
二、我國取消資本管制后,資本凈流入壓力更大
三、短期內匯率升值壓力較大
四、防范宏觀調控與金融改革效應疊加推升利率匯率
第六章 協調推進我國的金融改革
第一節 目前我國內外均衡均未實現
一、2009~2012年的宏觀調控與經濟平衡
二、2013年后的宏觀經濟平衡與宏觀經濟現狀
三、我國經濟金融指標的長期均衡值
第二節 目前我國同步放開金融管制的后果
一、若宏觀經濟政策不調整,利率、匯率、資本流動均會超調
二、宏觀調控短期能避免部分金融指標超調,長期會造成更大波動
第三節 協調推進金融改革,維護金融穩定
一、協調推進我國金融改革,減少經濟金融體系震盪
二、關於目前金融改革的幾點思考
三、協調推進金融改革的設想
附錄一 我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟
一、國際經驗表明資本賬戶開放總體利大於弊
二、積極推進資本賬戶開放是我國經濟發展的內在要求
三、資本賬戶開放的風險基本可控
四、優化資本賬戶開放路徑,降低開放風險
附錄二 協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放
一、不可能三角、利率平價與金融改革次序論
二、不可能三角理論的局限性
三、利率平價理論的局限性
四、國際經驗表明,利率、匯率改革和資本賬戶開放沒有固定的先后順序
五、我國利率、匯率改革和資本賬戶開放需要協調推進
附錄三 投資軟約束與高利率的形成
一、從實物資本供需看,投資需求過高是利率上升的根源
二、從貨幣供需看,貨幣需求利率彈性低推高貨幣余額
三、多方努力改變高利率與高貨幣余額並存局面
附錄四 存款利率上限放開后會怎樣?
一、利率市場化影響利率水平的國際經驗
二、我國存款利率上限放寬后利率和利差變動
三、對利率市場化后我國金融運行的初步判斷及建議
附錄五 人民幣外升內貶是我國經濟發展階段性現象
一、如何正確看待人民幣對外升值
二、如何正確看待人民幣對內貶值
三、加快轉變發展方式,合理控制貨幣供應,促進經濟適度增長,保持物價基本穩定
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