權證風險控制與監管法律問題研究

第一章 導論:權證的發展及其研究述評
第一節 權證的發展及其原因與利弊分析
一、權證的發展概況與特點分析
二、權證發展的原因分析
三、權證發展帶來的利弊
第二節 權證研究述評
一、關于權證的總體研究偏少
二、關于權證風險控制與監管的研究較少
三、關于權證法律問題的研究更少
第三節 關于本書研究的幾點說明
一、本書的研究目的
二、本書的研究方法
三、本書的研究思路與主要內容
四、本書的創新與不足
第二章 權證的經濟學與法學分析
第一節 權證的經濟學分析
一、權證的概念與性質
二、權證的特征與功能
三、權證的分類
四、權證與類似金融產品的比較
第二節 法學視角下的權證
一、權證的法律性質
二、權證的法律特征
三、權證合同條款
四、權證的法律關系
五、權證的法律效力
六、權證涉及的法律責任
本章小結
第三章 權證的風險控制與監管體制
第一節 權證的風險及其控制
一、權證的風險
二、權證風險控制的關鍵
三、權證風險控制的措施
第二節 權證風險監管體制
一、權證風險監管的概念與特征
二、權證風險監管的基礎
三、權證風險監管的目的與原則
四、權證風險監管模式與措施
本章小結
第四章 風險控制的第一道關口——準入監管
第一節 權證準入監管概論
一、權證準入監管的性質與原則
二、權證準入監管的模式
三、權證準入監管的內容與措施
第二節 權證發行監管與上市監管的沖突與協調
第三節 權證的準入條件
第四節 權證準入的信息披露
本章小結
第五章 風險控制的第二道關口——持續監管
第六章 風險控制的第三道關口——退出監管
第七章 我國權證風險監管法律制度評析及完善建議
參考文獻
攻讀期間公開發表的論文
後記

權證始于1911年的美國，1970年被列為紐約證券交易所的交易品種。作為最重要的衍生證券之一，權證在30多年時間里得到了迅猛發展，並成為繼股票和債券之後全球第三大證券交易品種。作為唯一在現貨市場交易的衍生品種，權證在給市場提供對沖工具的同時，也加劇了市場的風險，故對其風險進行適當地控制與監管殊為重要。由于權證產生的歷史較短，國內外對權證的研究也明顯少于對期貨、期權等其他金融衍生工具的研究，且這些研究大都集中于金融領域，鮮有從法律的角度對其風險控制與監管的系統研究。為解決國有股配股流通問題，權證曾于1992年登陸我國，但由于市場過度投機，四年之後被中國證監會叫停。2005年開始的股權分置改革使權證重現我國證券市場，至2006年底，我國的權證交易金額已居全球第一。然而，到目前為止，我國對權證的規範還只限于證券交易所的業務規則，其在權證的發行、上市、交易、行權各環節的制度設計上存在著諸多缺陷，這無疑不利于新興權證市場的有序運行乃至整個證券市場的健康發展。因此，如何借鑒發達國家和地區的經驗並結合我國的實際，建立一套科學完備的權證風險監管法律制度，以解決實踐中遇到的諸多問題，已經成為我國立法機關和證券監 管部門面臨的重要課題。在這一背景下，本書就權證風險控制與監管的︰法律問題進行專題論述，其理論價值和現實意義是顯而易見的。

本書從法學的視角，綜合運用法理分析、經濟分析、比較分析、歷史分析和實證分析等方法，對權證風險控制和監管的法律問題進行了全面、系統的研究，在對權證風險控制和監管制度進行國際比較的基礎上，就我國在權證風險控制與監管實踐中面臨的主要法律問題進行深入分析，並為建立和完善我國有關立法和監管制度提出若干可行的建議。

本書在理論方面進行了大膽的嘗試，並取得了一系列的創新和突破:首先，在權證的法理分析方面，本書通過縝密的分析和充分的論證，對權證的法律性質、法律特征、法律關系和法律效力進行了富有新意的全面界定；其次，在權證風險控制理論方面，本書對權證的風險控制、風險管理和風險監管進行了界定，並對它們之間的關系進行了深入剖析，指出了風險控制的關鍵所在，並針對不同的權證參與主體提出了不同的風險控制措施；最後，在權證風險監管制度方面，本書首次對權證風險監管的概念、特征、目標、內容、措施進行了全面概括，並借鑒對金融機構的監管理論，提出了權證產品的風險控制存在三道關口，即準入監管、持續監管和退出監管，明確了在不同的關口和環節，權證風險監管的性質、目標、原則、內容與具體措施。另外值得一提的是，在資料的運用方面，本書展示和反映了目前國內外有關權證的立法與市場交易的最新資料，其中大多數市場資料都經過了重新計算、整理和補充，便于讀者對權證市場的了解，並為後來的研究提供了有益的參考。當然，本書的研究也存在著某些不足，如對權證風險控制與監管制度的動態研究以及對現貨市場與衍生品市場風險監管的交叉結合的反映力度均顯不夠，微觀的實證分析略顯薄弱等。希望經過後續努力，作者能在這些方面有所進展和突破。

本書作者薛林是一位優秀的青年學者，具有多年從事經濟法教學與實務工作的經驗。她于2004年考入武漢大學法學院攻讀國際法專業博士學位，我有幸成為其導師。為了更好地集中精力學習，她申請了全脫產學習，三年來一直堅守在武漢大學的校園，進行了大量的閱讀與寫作。她一直對證券市場以及證券法持有濃厚的興趣，並進行了相關的研究。其研究總是緊扣國際、國內金融市場的實際，並力求在理論上有所創新，表現出極強的務實、拓新的學風和科學探索的精神。在對金融市場和各類金融產品的研究中，她能嫻熟地運用法學和經濟學的理論，以跨學科的視野進行綜合的分析論證，顯示出了較高的理論素養和較強的科研能力。權證一經在我國證券市場重新推出，她就密切關注並跟蹤研究，最終將其作為博士學位論文的選題。在前期成果《我國權證法律規制不足之評析》和《關于我國權證法律規制的初步思考》的基礎之上，薛林撰寫出這篇博士學位論文。可以說，《權證風險控制與監管法律問題研究》今天正式出版，在一定程度上填補了該研究領域的空白。作為薛林的指導教師，我欣然為之作序，並向理論界和實務界隆重推薦該書。

李仁真
2008年1月20日
于武漢大學國際法研究所