斜率操作法

寫在前面
導  讀
第1章   股市基本功課
股票除權、除息與成本計算
除息情境
除權情境
除權＋除息情境
功課一：持股業績追蹤
個股本益比
市場本益比
相對本益比
功課二：全球市場相關性分析
功課三：股票強勢與弱勢追蹤
貝他值　β
小   結
第2章 股票交易邏輯
如何面對價格與趨勢問題？
如何面對市場主力？
如何面對加減碼？
不能迴避的交易問題
小 結
第3章 從一檔股票開始
從我的經驗看建構交易模組
如何建構交易模組?
模組化之一：瞭解自己所做的選擇
模組化之二：交易，簡單最好
模組化之三：大師級的模式
如何強化執行力?
交易生活化
看看大陸股市！
小  結
第4章 如何判斷股價的漲跌模式
交易本質與斜率原理
交易本質
斜率原理
斜率的呈現
股價上漲模式：斜率向上
股價下跌模式：斜率向下
股價盤整模式：斜率走平
小  結
第5章 股票漲跌過程的因應策略
測量方式    
應用方法
當股價持續上漲時，投資人要如何因應?
當股價持續下跌時，投資人如何因應?
當股價持續盤整時、投資人如何因應?
小  結
第6 章 買進股票的模式
斜率操作法的股票買進條件
盤整性條件
成交量條件
基本面條件
買進股票的順序問題
買賣順序
小  結
第7章 ETF的正向與反向介紹
什麼是ETF
指數ETF的報酬與風險
ETF的流動性問題
另類ETF
黃金ETF
能源ETF
全球主要ETF與台灣ETF市場報價
正向與反向ETF介紹
短期交易型商品
小  結
第8章 利用正向與反向策略操作
事件策略操作
週期策略操作
技術指標策略操作
強弱勢策略操作
ETF，輕鬆的交易
小  結
附   錄
華爾街二三事
美國百歲投資人-－歐文‧卡恩
一目均衡表

寫在前面

　　多年來，筆者一直秉持以－－交易，簡單最好－－開發不同交易策略與執行買賣。投資人可能以長達幾年時間一直尋找複雜模式，或是一個完美的交易聖杯。但有獲利能力的贏家或基金經理人，其實他們的交易模式是：

　　一、使用特定的獲利機會，例如：均線變化、斜率邏輯，甚至不用技術指標，只用自己的交易策略、模式。

　　二、使用90%以上的固定模式，或用電腦輔助計算。

　　三、幾乎只在幾個交易市場，同時堅持十年、二十年甚至五十年。

　　至於筆者的交易原則是：不會特別關注與投資標的無關的事物，更是避著任何干擾交易的事。如果這些與交易無關的事，有一定重要性的話，筆者會把它當做充實自己的知識來面對，至於其他事情就抱持不知為上策，因為專注的態度與執行力，是筆者的唯一自我要求。

　　所以投資人第一要做的是學會相信自己建立的交易模式。投資人只要關注自己的市場機會在哪裡，才是日常交易的重要任務；千萬不要被貪婪與恐懼、失敗的挫折和怠惰產生的懷疑心理限制而動彈不得，甚至是一動就一敗，十動則十敗，把原本快樂交易生活給扭曲了，因此全神貫注在精進交易技巧、技術、模式是非常重要。

　　以金融操作來說，交易技巧不難，平均線、布林通道、KD指標或MACD指標，就能成就投資人的交易技巧需求了，關鍵是如何確保這些交易模式被正確執行，而且不斷重複，最好是百分百完整的被一日又一日的執行，這就是紀律的功能。

　　注重獲利性與注重交易能力，是輸家與贏家的差別。大筆獲利比交易模式的誤差，更讓人無法接受。所以筆者不一定對每一次的波動進行交易，大多數時間是佈局，然後收割。這個過程以等待最為重要。股市或是期貨市場，一旦出現投資人認為的獲利機會，例如：本書要介紹的《斜率操作法》，在出現的初期就要開始佈局，慢慢的這個局已經成型了，就等著收割。由於筆者對自己的交易模組的信心，會毫不猶豫採取行動，進行必要動作，一旦啟動筆者的SOP程序，就進入程式交易流程。

　　當然，不論是散戶投資人或是專業投資人、機構法人、基金經理人都應該專注於提升風險曝露和本金的保護模式、架構的完整性。不諱言，散戶投資人比較關心每筆交易可以賺到多少錢，但贏家注重卻是有沒有做到行為正確。不管未來有多少年可以使用，筆者心中有一個決意：以全時間更加高度專注在模組開發與交易操作。

　　目前全球有名的交易模式很多，巴菲特的買進持有、避險基金的Smart Beta、文藝復興的壁虎投資法等等，而壁虎投資法的交易邏輯與斜率操作法最為相似。把文藝復興西蒙斯壁虎投資法，變成投資人狩獵工具！

　　在上個世紀，赫赫有名的數學大師James Harris Simons（詹姆斯‧哈理斯‧西蒙斯）身兼全球收入名列前茅的知名對沖基金經理人。在華爾街默默為自己、也為投資人努力賺錢，這是優秀對沖基金經理人的基本態度，而詹姆斯‧西蒙斯正是如此，先前華爾街對他及其旗下文藝復興科技公司所知甚少，而他的數學學術地位，卻是極高，因為他既捐錢也拿出時間，為美國下一代數學教育作出很多貢獻，所以西蒙斯在美國數學界相當有名。近年因績效大好，受到華爾街注意，同時也受到全球的關注。

　　2007年「華爾街最會賺錢的基金經理人」排行榜中，這位70歲的數學大師以年收入13億美元，位列第五。2013年他的收入是11億美元，名列第82名。他最有名的是操作績效，他對投資人收取5%管理費，44%的績效費，卻可以連續十五年以上在扣除所有成本之後，給投資人34%的報酬，這樣的績效讓全球急於想知道他的操作策略是什麼？

　　《壁虎式操作法》是他在說明其投資策略時說提出來的例子，這是對於短線交易的交易員、操盤人很好的提點。所謂《壁虎式操作法》是指在投資時藉由捕捉市場出現的大量異常瞬間微利機會，同時交易很多種品項，依靠短期內完成的大量交易獲利。就像壁虎可以持續等待很長時間，在獵物沒有出現之前，完全平心靜氣的不動，但等到獵物出現，立刻出其不意的咬住獵物，把獵物吞下，飽餐一頓。這種《等待、咬住、吞食》的過程，就是一種完美的金融操作基礎，只要融會貫通這個邏輯，筆者相信投資人可以得到賺錢的習慣。

　　再進一步簡單的說，西蒙斯的《壁虎投資法》屬於短期操作模式，在長期投資操作上，是利用數學、統計學、資訊技術的量化投資方法來管理投資組合。量化投資的組合構建在注重對宏觀資料、市場行為、企業財務資料、交易資料做分析，利用資料採擷技術、統計技術、計算方法等處理資料，藉以得到最優的投資組合和投資機會。

　　不管是短期或是長期，量化投資以先進的數學模型替代人為的主觀判斷，借助系統強大的資訊處理能力，具有更大的投資穩定性，大幅減少投資人情緒的波動影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下，做出非理性的投資決策。

　　西蒙斯認為，有效市場假說基本上是正確的，也就是說，市場沒有什麼明顯的套利機會。但是他們關注的是那些很小的機會，它們可能稍縱即逝。這些機會出現之後，他們會做預測，然後做相應的交易。交易之後，又會對新的市場情況追踪和等待，預期性與策略也會相應調整，當然投資組合也會跟著變化。他們不斷的買入、拋出。總而言之，他們之所以賺錢，就是靠不停的交易，西蒙斯如此解答他的黑箱內容，為我們打開了短線交易大門。也讓我們有機會分享這個的道理，進而找到有效的短期、中期與長期的金融操作模式。

　　《斜率操作法》就是在交易時要像壁虎一樣，平時趴在牆上一動也不動，一旦蚊子出現就迅速將其吃掉，然後恢復平靜，等待下一個機會。當然，在實務上，股價上漲時間越久，上漲幅度越大，那麼投資人的獲利性也越大。

　　請看圖01個股斜率極端表現走勢圖，從圖中投資人看到了3629的卓韋從2012年12月開始，一直處在下跌的走勢，而另一個可以高度對照的6114翔昇卻是在2013年12月出現極為高斜率的陡峭走勢，這種走勢就是《斜率操作法》要積極關注的股票。
 
　　圖-01 個股斜率極端表現走勢圖
　　資料來源：元大寶來 點精靈

　　在金融市場中，這種標的物常常出現，例如：過去的國泰金、華碩、廣達、英業達、華通、技嘉、禾伸堂、威盛、聯發科、宏達電與2014年的大立光，都有相似的走勢，經過段長時間沉寂，無人看顧、關愛之下，慢慢的重新被挖掘出來，原來這時的股價與它未來的獲利能力相比，就像挖到金礦一般，得到散戶投資人與機構法人的追捧；而機構法人的買進，引導了散戶與主力跟進，或是由市場主力自己炒作起來，當然，常常主力炒作的股票，三大法人與政府四大基金是不會跟進。

　　《斜率操作法》的邏輯交易，讓投資人脫離基本面與技術面束縛，也不必受到三大法人與主力的攪擾。利用市場波動，不管誰把市場股價不斷提高，只要股價有轉彎上鉤的跡象，以及有持續上揚的軌跡，《斜率操作法》就可以不斷追踪下去，直到這個上漲趨勢結束，這也是西蒙斯的《壁虎投資法》的精神。

　　市場斜率變化，如同投資人知曉的，往上鉤的力道，來自於投資人的情緒變化。市場情緒是發掘價格波動的重要觀察！那麼市場投資人的情緒為何會有波動，當然是對未來的期待與恐慌造成的。

　　2014年美國股市接續2013年，甚至說是2009年開始的大多頭行情，來到不斷創下新高價位的情景，而美股投資人樂觀情緒也是不斷創下波段新高。2014年9～10月美股遭遇拋售的場景仍然記憶猶新之際，到了11月美股又再度創下歷史新高
 
　　圖-02 美國投資人樂觀情緒創新高

　　請看圖-02美國投資人樂觀情緒創新高，2014年11月美國散戶投資人協會（The American Association of Individual Investors）的調查顯示，美國投資讓樂觀情緒創下2013年12月26日以來最高水準，而悲觀情緒跌至九年來的低點。資料顯示，超過50%的受訪者持樂觀態度，認為市場將在未來六個月上升，只有15%的人預期市場將下跌。值得注意的是，許多市場分析師與長期觀察美股的人士認為，美國散戶投資人協會調查可以作為具有參考性反向指標。也就是說，散戶投資人普遍樂觀時，並不是買入時機，因為市場已經處於非理性繁榮，比如類似2000年的科技泡沫，或是2008年金融海嘯之前，大家對於市場的樂觀程度，也是一樣的模式。

　　很重要的邏輯，相信台灣投資人也不陌生，如果每個人都已經看好股市，也已經買了股票，滿手股票的市場，誰還會來買股票？還要靠FED來印鈔票、推股票嗎？在當時市場的心理水準，樂觀情緒異常高漲，同時悲觀情緒異常低之下，我們必須小心翼翼的管理基金部位，深怕一個來不及反應，會被市場淹沒，這是筆者在2014年11月的交易記錄。

　　利用各種技巧與技術，細心觀察市場情緒變化；利用市場情緒的變化，從中得到市場操作的機會，是我們最大的需求，就像是沒有大量魚在游動的池塘，對釣魚的人來說，這個池塘是沒有意義的。近年全球市場變化很大，投資人情緒受到極大波動，尤其是大陸股市的制度改革，取決於政策，擁抱國際村的態度，連美國高盛也要為他們說幾句話。              

　　傾聽市場聲音，變成自己的DNA，進而養成賺錢習慣

　　從投資的角度來說，投資人只要身懷一技之長，股票獲利機會在哪裡，那裡就是投資人的職場。因此不管如何！筆者仍然相信只要從傾聽市場聲音，知道市場在想什麼？就可以擬定出合宜的交易策略，面對那永遠有波動，永遠有不安定成分存在的金融市場；當然，也不論是股票和市場、期貨市場、選擇權市場、外匯市場、債券市場，筆者認為，《斜率操作法》是適合所有市場波動，因為筆者的二十年經驗，告訴筆者這是無法改變的事實。

　　所以如何從市場的波動中、不安定中，找到可以持續反應市場變化的邏輯？就成為筆者二十年來，一天復一天努力的目標，在這本書完成的同時，投資人可以再次看到從之前《在家做自營商》書中提及的基本斜率策略的概念，到現在《斜率操作法》的完整呈現，讓投資人進一步了解，當一位投資人、交易者、操盤人、基金經理人應該如何進行部位的《加減碼法則》，這一連貫的說明，期待投資人能完整的吸收。

　　吸收之後，能夠變成投資人自己的DNA，進而養成賺錢習慣，絕對是筆者期待的。如果一檔股票可以讓投資人穩定獲利，10檔股票組合，甚至20檔股票組合，就可以讓投資人變成基金經理人，這是在本書中沒有完整提到的，卻是投資人可以從本書中進一步理解與轉化得到的，這才是筆者在本書的最終結企圖。

　　總言，筆者期待的是投資人能藉由這本書，完成培養自己一技之長，或說擁有賺取第二份能力的基礎能力。到時候，哪裡有獲利機會，那裡就是投資人的職場。

　　2014年11月13日有一件令筆者相當喜悅的事情，再次與投資人分享，也紀念自己的交易模組。
 
　　Man AHL是CTA基金，在2008年創造近30%的報酬之後，到2013年獲利一直不好，尤其是引進台灣後，這檔基金為投資人所詬病，那幾年AHL確實表現不好，其他CTA也不好。可貴的是，經過交易模組改善，2013年與2014年，特別是2014年11月13日的現在，國際投資人對高聳美股存在著驚魂之餘，CTA基金開始取得很好的績效，這展現了CTA基金自我恢復能力是存在的。同時，印證筆者堅持交易策略比快速高獲利策略重要的依據，因為只有正確的交易邏輯與合宜的策略思維才能長期獲利。