財務管理：理論與實務 林向愷 97/3

ＣＨ１　財務管理概論
ＣＨ２　淨現值法則與投資決策
ＣＨ３　現值之決定與淨現值法
ＣＨ４　債券的評價與利率期限結構
ＣＨ５　股票價值之決定
ＣＨ６　現金流量的估算與資本預算分析
ＣＨ７　公司策略分析與投資計畫的選擇
ＣＨ８　資產報酬率與風險
ＣＨ９　資本資產定價模型：預期報酬率與風險
ＣＨ10 　資本資產定價模型與資本預算決定
ＣＨ11　ＭＭ定理與公司價值
ＣＨ12　企業資本結構的決定因素
ＣＨ13　股利政策理論與實務
ＣＨ14 　籌資決策對資本預算決策的影響
ＣＨ15　金融選擇權
ＣＨ16　選擇權價格之決定與實質選擇權
ＣＨ17　債券發行與信用風險

　　讀者或許會問為何經濟系教授要撰寫財務管理教科書？這要回溯到二十年前，初入Carnegie-Mellon 的Graduate School of Industrial Administration (現已改名為Tepper School of Business) 攻讀經濟學程的博士學位。這個學院的特色是沒有系所只有學程，而且每位研究生至少要選兩個學程。由於個人研究興趣在總體經濟學，與這個學門最接近的學程就是財務理論，所以，取得學位前，也修畢所有財務課程。返國前，在美任教時，就已開授大學部財務管理。返國後，在經濟學系開授財務管理課程已有十餘年。因授課需要，從型式簡單的講義，一再增補成為有章節、有習題的講義，但一直沒有出書的計畫。

　　新陸書局知道有這套講義後，希望能正式出書。個人深知凡事起頭易收尾難，意願不高。新陸書局一再邀約；答應後一拖再拖又是三年。為能於期限內完成，遂請致理技術學院楊適予教授參與。楊教授負責整本書的文字編輯，提高教科書可讀性，並依教學需要對本書章節做刪節，以符合授課時數的要求，且準備部份習題讓讀者有機會練習。由於這本書係針對一般大學三學分財務管理課程所撰寫，較為著重理論與公式的推導及例子的說明。為符合技職體系課程要求，楊教授亦將負責將本書依其實際教學經驗改寫成較簡明的版本，將於近期內完成。

　　不同於現有中文教科書，這本書最大的特色在於強調財務管理中重要結果與公式背後的理論、假設與直觀。對重要定理與公式，本書將以最簡明、直接的方式推導，讓讀者了解背後的重要假設與想法。唯有如此，讀者才能避免因誤用定理與公式而導致錯誤的決策。此外，我們盡量以例子說明這些重要定理的意涵以及公式的應用性，讓讀者對定理與公式有更精確的了解。其次，本書對重要結果與公式的說明盡量以一個最基本概念：「均衡狀態下，不可能存在套利機會」貫穿，並利用這個概念決定資產價格或持有資產的投資收益或投資組合的型式。

　　貨幣（商品）的時間價值，即不同時間的貨幣或商品（如蘋果）不應視為價值相同的貨幣或相同的商品。由於財務管理中，大部分的決策屬於跨期型式，唯有正確衡量貨幣的時間價值，才能做出正確的決策。本書以現值概念做為處理貨幣時間價值的基本架構。第二章強調如何透過折現將各期現金流量轉換為現值，並說明淨現值與財富的關連；追求投資計畫淨現值極大等於追求財富極大。第三章介紹並比較不同投資決策的準則，以及說明淨現值法則為何是最佳的投資決策準則。

　　第四章利用現值公式決定無違約風險債券的價格，並說明長短期利率為何有所差異，讓讀者對債券價格與利率間關連及利率期限結構有所了解。本書第十七章將探討違約風險如何影響債券價值，債券信用評等與違約風險，以及銀行或債券持有者如何評估違約風險。除了債券之外，股票亦是另一種重要的金融資源，第五章也將利用現值公式探討如何決定股票的價值。同時，我們將說明公司成長機會對股價的影響。

　　資本預算決策是財務管理中最核心的決策，是公司價值創造最初始的來源。第六章及第七章討論資本預算決策及相關問題。第六章強調稅後盈餘與營運現金流量的差異，並說明如何將稅後盈餘轉換為營運現金流量。實際運用淨現值法則時，必須先算出投資計畫執行期間各年度營運現金流量，而非僅以公司的稅後盈餘做為營運現金流量的估計值。此外，評估實質投資計畫時，亦必須針對該計畫在執行期間所創造出來的額外現金流量作為各年度營運現金流量估計值。第七章說明公司如何運用淨現值法則選擇不同使用年限的機器設備，選擇維修現有機器設備或更換全新機器設備。此外，第七章將引進決策樹的概念，說明如何藉多階段預算資本決策以降低資本預算決策的風險。最後，第七章將以例子說明引進實質選擇權對淨現值法則的影響。

　　第十一章強調只要個別投資計畫的營運風險不同，計算投資計畫淨現值時，應依第九章資本資產定價模型算出投資計畫的資本成本做為計算投資計畫淨現值的折現率。由於公司資本結構及籌資決策會影響公司的市場價值，第十四章將介紹此種情況下，計算投資計畫淨現值的三種方法：調整淨現值法、股東權益現金流量法以及加權平均資本成本法。這三種方法由於較難說明與比較，不少中文教科書這部份的討論較不完全。本書另一個的特色除了完整說明與推導外，更透過例子讓讀者瞭解這三種方法間的關連，以及掌握使用這三種方法恰當的時機。實務上，由於投資決策與籌資決策很難獨立分開來處理，我們認為唯有真正瞭解這三種方法背後關連以及其間差異，讀者才能在資本預算決策實際過程中進行精確的分析。

　　本書另一個特色是強調資本結構與公司市場價值間的關連以及籌資決策的重要性。第十二章係在完全資本市場假設下，利用「均衡狀態下，不可能存在套利機會」的條件導出資本結構無關定理，接著討論營利事業所得稅對公司市場價值的影響。第十三章討論的重點在於公司過度依賴舉債做為籌資管道，會讓公司的財務風險升高影響到公司發生財務危機的機率。公司發生財務危機後，公司所需支付處理財務危機的成本有時反而會抵消向外舉債所產生的稅盾利益。也就是說，考慮處理財務危機成本後，過度向外舉債也許並非是公司最佳的籌資決策。此外，我們亦將討論向外舉債所衍生的代理成本及代理利益對公司籌資決策的影響。

　　最後，雖然經過多次校對以減少書中的錯誤，但未校出的錯誤仍多，請讀者發現後隨時指示提供未來修訂時參考。此外，書中有些文字表達、說明或理論方式仍有改進空間，請讀者及授課教授能將讀後感想及改進意見告訴我們，以便讓這本書臻於完善。請用以下E-mail address 跟我們連絡：[email protected]。